陈梦月，姚惠芳

(南京林业大学 经济管理学院， 南京 210037)

1 引言

当前，为应对二氧化碳等温室气体排放引起的全球气候变暖，各国政府将“碳达峰”“碳中和”上升为国家发展战略，并制定了一系列措施来减少温室气体的排放。我国也于2020年9月22日在第七十五届联合国大会一般性辩论上提出，力争二氧化碳排放于2030年前达到峰值，并争取2060年前实现“碳中和”[1]。

相较于国外，我国的碳市场发展起步较晚，但不乏众多学者对我国碳市场的发展展开积极的思考。麦海燕(2013)认为对企业进行低碳水平评估需要由政府或是第三方准确地对实施碳盘查、碳审计，以获得数据支撑，才能让低碳激励机制发挥作用[2]。Hong等(2020)以中国城市化和能源革命为研究背景，认为DES在中国的应用会减少二氧化碳的排放，同时还能够提高能源利用效率[3]。张士宁等(2021)构建全球碳中和发展指数并对全球提出碳中和目标的50个国家进行综合评估，认为各国在实现碳中和目标的过程中应严格落实并完成减排承诺[4]。白暴力(2021)认为新时代中国特色社会主义生态经济理论是发展我国低碳经济的重要理论，绿色发展将会促进我国“碳达峰”“碳中和”战略的实施[5]。从以上文献中可以看出，学者们从技术、理论等多个角度对我国碳市场的发展进行研究，但很少有文献通过构造指数类评价指标来反映我国碳市场近年来的发展情况。本文基于指数类评价指标能更好地反映出事物发展的进程与趋势[6]，为了后续能很好地把控我国碳市场的发展，利用从碳中和概念股中选出的20只样本股，构造碳中和股价指数，并依据碳中和股价指数的走势变化，反映出我国碳市场的发展及波动情况，以便揭示出相关政策对碳市场交易的影响，以及从政府、企业和投资者的角度对该指数加以应用。

2 碳中和股价指数的构造

2.1 样本股的选取

对于构造碳中和股价指数来说，我们需要从碳中和概念股中选取需要的样本股。而样本股的选取并不是随意的，应围绕着为了反映我国碳市场的发展及波动情况这一构造目的来展开[7]。我国证券市场上一般指数所选取的样本是以样本在总体中所代表的市值排名作为依据，通常会选取排名靠前的样本，为了使碳中和股价指数更具代表性，我们利用分层抽样的方法，在同花顺碳中和概念股中选了20只样本股。10只来自市值在前50%的股票样本空间的前十名，6只来自市值在50%至80%的股票样本空间的前六名，4只来自市值在80%～100%的股票样本空间的前四名(以2021年5月21日的股票总市值为准)。同时为了保证数据的完整性，剔除上市日期小于3年的样本股。根据以上的抽样方法，这20只样本股按照排名的顺序由高到低分别是中国电建、华测检测、深圳能源、国网英大、四川路桥、长源电力、晨鸣纸业、太阳能、中泰化学、金融街、维尔利、中电兴发、聚光科技、垒知集团、雪人股份、开尔新材、科远智慧、华西能源、积成电子、乾景园林。

2.2 权数的确定

对于构造指数来说，权重的选择也有着举足轻重的作用[8]。我国证券市场上的指数，大多以股票的发行量为权重进行加权，但实际上股票的流通量才更能反映出市场的真实交易情况，所以我们在构造碳中和股价指数时选择以流通股本作为权重，以便更合理地反映出该指数的变化情况。

2.3 基期和基数的确定

选择2018年1月8日为基日，20家样本股以流通股本作为权数进行加权，得到的指数作为基期，然后再对基期指数进行整数化处理，100作为选定的基数。同时以每一个月为时间间隔，进行报告期股价的选取。即：选取2018年1月8日至2021年1月7日这三年的数据共选取36次。如果该日期不交易则选取与该日期最近的交易日的数据。文章所用数据来源于巨潮资讯网数据中心。

2.4 计算方式

在样本股选取的过程中，我们已经对不符合样本数据完整性的样本进行剔除，并利用Excel对收集完成的数据进行整理，分别计算出报告期股票总市值和基期股票总市值。而后根据我国证券市场上一般指数的计算方法，利用加权算术平均法，进行报告期股价指数的计算。计算公式如下：

3 碳中和股价指数变动及分析

3.1 碳中和股价指数的变动

由加权算术平均法我们计算出报告期的股价指数并做出该指数的变化图，从图1中可以看出在2018年间碳中和股价指数呈现下降的趋势，除2019年上半年有较大的波动外，碳中和股价指数后续维持在一个较为平稳的波动中，至2020年6月份，碳中和股价指数呈现缓慢上升的走势。

图1 碳中和股价指数变化图

3.2 碳中和股价指数变动的分析

在2018年间，碳中和股价指数不断下降，这不仅是因为这个阶段我国对于碳排放的重视程度不够以及对其管理的力度不强，同时也受到2018年我国整体经济处于下行状态的影响。2019年年初碳中和股价指数开始走强至，该年4月份达到该年碳中和股价指数的最高点后又回落，年初走强的原因是我国政府及地方各级政府发布了一系列加强对碳排放管理的政策，并且在2019年4月我国生态环境部发布了《碳排放权交易管理暂行条例》，该条例进一步加强了我国生态文明建设及对温室气体排放的控制与管理。该年下半年碳中和股价指数呈现较平稳的波动，波动幅度不大。

而从2019年年末至2020年上半年受新冠疫情的影响，各企业从最开始的停工停产到逐步地恢复生产，对企业的发展造成了一定的阻碍，该指数也呈现出缓慢的下降[9-10]。从2020年6月份开始，碳中和股价指数呈现较为平稳地上升走势，这一方面是由于各企业的复工率在不断地上升，提高了企业的产出；另一方面国家发改委在2020年7月也先后出台了《关于组织推荐绿色技术的通知》《关于组织开展绿色产业示范基地建设的通知》等发展我国绿色经济的利好政策。

从文章上述的研究中可以看出，我国的碳市场是在波动中不断地进行调整。碳中和股价指数在经历了2018年整体经济下行、2019年新冠疫情的影响以及近年来不断收紧的各项政策后，在2020年6月开始稳健地向上攀升，这说明我国碳市场正处于良好发展的阶段。

4 碳中和股价指数的应用

4.1 政府层面

一般股价指数构造的目的是为了反映市场的波动情况，同理，我们可以利用碳中和指数的波动来反映出我国碳市场发展变动的情况[11]。结合上述分析，我们认为，碳中和股价指数不仅有助于反映经济大环境的变化，而且能在一定程度上较为直观地反映我国碳排放管理领域的政策效应。对政府而言，利用碳中和股价指数的这一特性，可以及时掌握前期政策效应，并为我国后续碳交易政策的制定提供指导，呼吁市场各方对我国碳市场的关注并积极承担起社会责任，从而更好地为实现“双碳”目标助力。

4.2 企业层面

碳中和股价指数的波动不仅能够影响相关政策的制定，还能够影响整个社会对碳市场交易的情绪。对于碳中和概念下的上市企业而言，一方面由碳市场的发展经验可知，碳交易政策实施短期内将会增加企业的生产成本，另一方面随着我国碳市场逐步地完善，能够激励有关企业改进技术、发展新技术，倒逼企业淘汰落后产能，加快企业进行绿色转型[12]的脚步。同时还可以满足企业在绿色低碳方面的融资需要，帮助企业更好地发展。

4.3 投资者层面

对于在碳市场上进行交易的投资者而言，碳交易作为一种全新的投资理财渠道，一方面拓展了其投资的种类，另一方面也能根据碳中和股价指数的变动帮助其更好地管理自己的投资计划[13]。做到在积极响应国家政策的同时，又可以利用在碳市场上的合理操作为自己获得收益，实现盈利与环保公益的双赢。

5 相关建议

5.1 扩大行业覆盖范围

为了能更加贴切地反映出我国碳市场的波动情况，后续的研究可以在样本股的选取上扩大行业覆盖范围，除了电力、石化等重点碳排放行业纳入样本股，还可以通过设置适当的碳排放门槛，当企业自身的碳排放值达到设定的碳排放临界值时，就可以将其纳入样本股。这不仅能进一步扩大样本股所涵盖的行业范围，还会使构造的碳中和股价指数更具有代表性。

5.2 建立全国碳排放量数据库

为了保证今后研究数据的质量，可以由政府出面建立全国碳排放量数据库。依据国家的行业核算指南对企业进行碳排放数据的核算，并通过对审查机构的严格监督不断提高数据的质量，以满足设立合适的碳排放量门槛时对相关数据的需求。

5.3 提高碳中和股价指数的科学性

一般而言，股价指数的构造需要一定的科学性，这样才能增加其反映事物的真实性、可靠性。为了保证碳中和股价指数的科学性，一方面我们可以以某一时间周期对样本股进行调整，将不符合的样本股进行剔除，并加入新的符合入选标准的样本股，另一方面对于计算公式中权重的选择也可以将基期的流通股股票数换成报告期的流通股股票数，更能够体现出碳中和股价指数的动态变化。