屈沛淼

摘要：在投资中，投资者对于风险的分析和控制是获得稳健投资回报的关键因素。从上世纪50年代开始，统计方法开始被运用在金融市场，哈里·马科维茨首次对投资风险进行量化。经过多年发展，投资组合风险分析体系日趋完善，其中一个重要的风险分析工具是多因子风险模型。多因子风险模型描述的是组合内部各资产之间收益和风险的相关性，Barra风险模型又是其中的佼佼者。Barra风险模型由风格因子、行业因子和国家因子组成，其考察与组合收益相关的证券属性，例如股票市值，市净率以及所属行业等，对于投资实践能起到降低投资组合的风险暴露，实现更精确的风险管理、提供更准确的股票组合优化结果、对投资组合或基金产品进行更深入的业绩归因和风险归因等功能，是量化投资的好帮手。因此，本文旨在对Barra风险模型各因子和构建方法进行研究概述，或有益于投资者进行风险把控。

关键词：Barra风险模型;风格因子;行业因子;纯因子

近年来，量化投资在国内大力发展，Smart-Bata产品层出不穷，其中因子投资是该类产品的核心策略。因子投资由来已久，早在1987年，Russell Investments推出了最早的两个风格指数，分别对标价值股和成长股，构造方法是将B/M（账面市值比）前一半的股票放入价值指数里，将B/M后一半的股票放入成长指数里。在这之后，S&P、MSCI以及CRSP也推出了它们的多因子风格指数。这些多因子风格指数以Capm市场因子、Fama-French系列因子、Barra系列因子等为基础，正是有了这些因子的发现，才使得Smart-Bata产品走入寻常百姓家。……