林然

威海市泓淋电力技术股份有限公司（以下简称“泓淋电力”）成立于1997年，公司主要从事电源线组件和特种线缆的研发、生产和销售，为计算机、家用电器客户提供电源线组件产品，并为船舶、焊枪等工业设备客户提供精密电器配线、橡胶线、特种电缆等产品。

2020年12月，泓淋电力首次递交招股说明书，申请登陆创业板。同时拟募资6.99亿元，用于电源线智能制造及产能提升项目、威海电源线技术改造项目、智能电源连接装置泰国电源线生产基地（二期）建设项目、特种线缆技术改造项目的建设，以及补充流动资金。

12月16日，创业板上市委员会2021年第71次审议会议结果公告，泓淋电力首发获通过。

尽管顺利过会，但《股市动态分析》在泓淋电力的招股书中还是发现了以下问题：一方面，公司曾于2018年前后分次收购子公司德州锦城，但随即在2019年5月将其全部股份出售给第三方，而在进出之间，德州锦城的估值减少了约50%，金额高达1.23亿元。短期内子公司估值大幅缩水令人不解;另一方面，公司应收账款与存货常年高企，影响了自身现金质量;此外，公司2020年海外銷售情况进步较大，但这源于疫情下海外产能得不到良好恢复，订单转移至国内所致，但疫情属于阶段性影响因素，一旦整体有所好转，公司是否还能维持这一盛景还是未知数。

招股书显示，德州锦城原是泓淋电力子公司，2018年之前持有其67.40%的股权。2018年7月，泓淋电力又收购德州锦城4.14%的股份，交易价格为1450.60万元，收购后泓淋电力持有德州锦城71.54%的股份。

然而，在不久后的2019年5月24日，泓淋电力召开临时股东大会，审议通过了出售德州锦城71.54%股份交易方案。随即在5月27日，公司与重庆淋博签订股权转让协议，将全部股份转让给了重庆淋博。

至于此次交易价格，双方协商参考亚洲（北京）资产评估有限公司出具的以2018年12月31日为基准日的评估报告，德州锦城的全部股权价值评估值为1.26亿元，基于此确定德州锦城71.54%股权及金融工具合并交易对价为9200万元。

而值得注意的是，亚洲（北京）资产评估有限公司出具的《价值分析报告》显示，在泓淋电力收购德州锦城股份时是以2018年8月3日为基准日，当时德州锦城的全部权益价值为2.39亿元。同年8月份到12月份仅仅5个月，德州锦城的权益价值就大幅下滑了约50%。

数据显示，在收购之前的2017年，德州锦城营收为1633.59万元，利润总额为52.79万元。2018年，德州锦城营收增至36439.46万元，但利润总额亏损1370.55万元。

即便利润出现亏损，但仅过数月德州锦城股权价值就严重缩水仍显得有些“过激”。对此，泓淋电力应进一步披露该子公司全部权益价值评估标准，以证明严重下滑的合理性。此外，德州锦城业绩由盈转亏，泓淋电力对其管理在后期是否出现了较大问题也值得进一步探究。

2017年至2020年，泓淋电力应收账款占总资产比例较高，分别为45.54%、44.48%、46%、38.93%，同时存货占比也不低，占总资产比例为18.79%、22.18%、15.92%、20.61%，两者合计占总资产比例约在60%左右。

在此之下，泓淋电力现金质量也常年欠佳。2017年至2019年，在营收规模处于12亿元左右的情况下，泓淋电力经营性现金流净额最高仅有3200万元，同时，除了2020年，其余年份净现比极低，2017年至2019年分别为-125.71%、43.18%、28.54%。（见表一）

需要提及的是，泓淋电力应收账款及存货高企的同时，资产负债率也较高且仍在增长，2019年为55.61%，2020年上升至60.85%，远高于公牛集团、华菱线缆等同行业竞争对手（见表二）。在此之下，泓淋电力可能面临着不小的偿债压力，整体资金具有潜在的流动性风险。

在这之中，《股市动态分析》注意到，泓淋电力2020年资金情况有所好转，主要是因为主营业务销售额增加。2020年，泓淋电力第一大业务电源线组件中的笔记本电脑和白色家电电源线、第二大业务特种线缆中的精密电器配线在价格保持稳定的情况下，销量显著上升，进而带动整体营收上涨。

招股书显示，泓淋电力产品约一半出口海外。而据各路消息，2020年全球疫情下“宅经济”崛起，白电和笔电等产品需求显著增加，同时中国疫情率先得到控制，复工复产，而海外疫情始终得不到好转，导致相关订单逐渐向我国转移。

泓淋电力2020年白电和笔电等产品需求向好，是否受到了疫情因素影响？若疫情逐渐褪去，公司相关产品出口步伐是否会有所放缓？关于上述所有问题，《股市动态分析》向泓淋电力发去采访函，但截至本文发布仍未得到回复。

数据来源：东方财富Choice

数据来源：招股书