钟正生 张德礼

2021年全国“两会”确定的财政赤字率和新增地方专项债额度都明显高于市场预期，但截至目前实际支出却没有那么积极。预算积极但实际支出偏慢，可能原因包括全年完成增长目标难度不大、缺少合适基建项目拖累公共财政用于相关领域的支出以及地方政府隐性债务高压治理等。

2022年财政政策在宏观调控中将扮演更重要的角色，从“超收少支”到“用足力道”，从节奏“后置”到“前置”。支撑疫后中国经济快速恢复的出口和房地产投资这两大增长动能可能步入下行周期，特别是近期针对地产调控的政策纠偏只会延缓地产投资放缓的节奏而难改下行趋势。而基建、制造业投资和消费均有继续修复的基础，但难以对冲出口和房地产投资回落对中国经济的拖累，因此2022年的稳增长压力可能明显大于今年。这需要宏观政策积极应对，但货币政策受限于国内通胀（PPI同比持续高位，CPI同比见底回升），以及海外主要央行开启货币政策正常化，“内外交困”下货币宽松的空间不大。预计2022年财政政策和产业政策将是应对“类滞胀”的主角，货币政策作为配合，保持流动性平稳的同时，继续加大对经济薄弱环节的定向支持。

我们对2022年财政政策展望如下：由于2020-2021年连续两年“超收少支”，为财政跨周期调节提供了资金，我们预计2022年广义财政赤字率可能从今年的6.3%下调至5.5%。为防范地方政府专项债券用途“万能化”带来风险，以及提高财政资金使用效率，2022年广义财政赤字结构也有望调整，或适当降低新增地方政府专项债券比例和规模，将额度向新增地方一般债挪腾。……