张超 周舟 王超群

摘要：基于中债ESG（环境绩效、社会责任和公司治理）评价体系及评价数据，本文对2017—2020年违约的52家公募债券发行人的ESG情况进行了分析，发现在违约前企业的ESG平均得分逐年下降，其中G得分下降明显。进一步研究发现，G中的信息披露维度和管理规范性维度在企业违约前恶化趋势明显，S与E中也有个别维度或因素显著恶化，对企业信用风险具有一定的预警作用。本文通过倾向性评分匹配方法为52家违约企业构造了特征相近的非违约对照组，对比分析结果进一步证实了上述结论。

关键词：ESG 信用预警 违约

ESG（环境绩效、社会责任和公司治理）特征与企业长期可持续经营具有稳定且重要的关系。近年来，越来越多的债券投资者认为，ESG信息是对基于财务信息的传统信用分析框架的重要补充，能够在预判或预警债券发行人信用风险方面发挥较好作用。为深入论证此观点，探讨ESG发挥信用预警作用的机理，本文以2017—2020年发生实质性违约且有中债ESG评价数据的公募债券发行人作为研究对象，统计其在违约前的ESG得分情况，揭示ESG发挥信用预警作用的机制。下文将首先介绍本文的分析基础，即企业的ESG评价指标——中债ESG评价体系，其次对企业在违约前的ESG得分进行分析，并通过与对照组比较进一步论证ESG因素的违约预警作用，最后得到结论与建议。

中债ESG评价体系简述

中债ESG评价体系包含E（环境绩效）、S（社会责任）、G（公司治理）三个方面共计14个评价维度、39个评价因素、160余个具体指标（见表1）。……