向海燕，高 原

(西安工业大学经济管理学院，陕西西安 710021)

公司风险投资（CVC）是指非金融企业通过所参（控）股的创投机构或附属投资部门向风险企业进行的股权投资［1］。CVC 既是母公司自生长性组织架构扩张以及行业生态圈演进的重要创新手段［2］，也为中小企业提供了重要的资金支持。2018 年，我国工信部、财政部等4 部委联合发布的《促进大中小企业融通发展三年行动计划》明确提出“推动大企业以股权投资等形式向中小企业提供专业金融服务”，也肯定了CVC 在促进中小企业发展中的重要作用。

学术界也关注CVC 对被投资企业的影响，尤其是对被投资企业技术创新的影响。有学者发现，CVC 能够通过资源互补、战略协同效应或正向信号传递效应显著促进被投资企业技术创新与价值增值［3-7］。但也有研究表明，道德风险使得CVC 不利于被投资企业技术创新［8-10］。由此可见，CVC 对被投资企业的技术创新有利有弊。

同时，现有研究忽略了CVC 联合投资这种模式及其对企业技术创新产生的更为复杂的影响。之所以复杂，是因为CVC 联合投资虽然能为被投资企业带来多样性的资源，但也面临联合投资成员间以及成员与被投资企业间更高的战略冲突和道德风险。一方面，各风险投资拥有的资源（经验、信息等）是多样性的。Brander 等［11］提出价值增值假说，认为多个风险投资的经验和信息结合有助于被投资企业的价值提升。曾蔚等［12］认为联合风险投资通过信息共享、管理协同等手段来提高企业的技术创新能力。……