文/孙擎（常德职业技术学院）

一、研究背景

2015年12月4日，上交所、深交所、中金所正式发布指数熔断相关规定，熔断基准指数[1-5]为沪深300指数，采用5%和7%两档阈值。于2016年1月1日起正式实施，并于2016年1月8日暂停[2]。在国外，熔断机制对于稳定股市已经取得较好的效果，且已经发展较为成熟，但在国内仅仅实行了5天就紧急暂停。熔断机制对国内A股市场究竟产生了什么影响，本文对此展开研究。

二、熔断机制实施前后A股市场差异性研究

（一）数据选取和预处理

为了使研究内容更加贴切实际，本文收集了2015年12月24日～2016年1月15日[1]，熔断机制实施前、中、后各5天，共计15天沪深300指数的股票数据，并对此进行研究分析。

1.描述统计量

本文首先得到开盘价、最高价、收盘价、最低价以及成交量这5个重要指标的描述统计量，如表1所示。

表1 描述统计量

从表上看，开盘价、最高价、收盘价和最低价的均值在3500左右，说明熔断机制实施前后各个价格均值差异不大。但是，开盘价、最高价、收盘价和最低价的标准偏差比较大，说明在这15天内，价格存在较大的波动。再看成交量，出现成交量最小值为0的情况是因为熔断机制触发熔断后停止了交易。

2.走势图

为了客观地反映这15天沪深300指数的波动趋势，在简单的描述统计量的分析之后，分别绘制这5个指标的折线图。如图1、2以及3所示。

图1 沪深300指数5分钟线开盘价和收盘价走势图

由图可见，在这15天中，股票的价格走势曲线呈锯齿形态，价格平均两到三天下跌一次，随后小幅回升，但回升幅度远小于下跌幅度，导致股票价格整体持续下跌，短短15天内，跌幅达18.42%。……