张 明 潘松李江 孔大鹏

【内容提要】在新发展格局下，防范化解系统性金融风险，既是推动我国高质量发展的根本性任务，也是贯彻“统筹发展和安全”思想的必然要求。当前我国的系统性金融风险主要分布在四个方面：非金融企业债务、居民债务、地方政府债务以及中小金融机构业务。2020年以来，在经济潜在增速下行、房地产调控政策持续、新冠疫情与中美博弈加剧的内外四重冲击下，我国系统性金融风险有重新抬头的迹象。为了有效防范化解系统性金融风险，本文建议政府采取“新老划断”的处置办法，一方面严控增量金融风险，另一方面推动存量风险有序出清；与此同时，应该保持适当的资本管制，并且积极制定危机应对预案。

一、引言

党的十九大把“防范化解重大风险”列为三大攻坚战之首，防范化解系统性金融风险是其中最重要的内容之一。在当前的新发展格局下，防范化解系统性金融风险，既是推动我国高质量发展的根本性任务，也是贯彻“统筹发展和安全”思想的必然要求。所谓系统性金融风险，是指金融体系整体或部分受到损害，致使金融服务中断，并且对实体经济造成严重负面影响的风险。①孙天琦、刘芳、吕晓等：《跨境资本流动管理政策与工具——国际货币基金组织文献选编》，北京：中国金融出版社，2020年9月。我国的系统性金融风险突出表现在全球金融危机爆发之后宏观杠杆率的快速上升。2008年至2016年，我国的宏观杠杆率（实体经济部门债务/GDP）由141.2%飙升至238.8%，上升了近100 个百分点（图1）。……