行金玲，张馨元，贾 隽，王 聪

(西安工业大学 经济管理学院，西安 710021)

财务竞争力是当下财务管理理论研究新方向，是国内外学者重点研究的问题。目前研究财务竞争力主要从其含义、构成因素和评价方法等方面进行。财务竞争力源于核心竞争力。有研究将核心竞争力的概念定义如下：凡是能够促进组织生产效率提升，经过长期积淀产生的组织内技术知识的总和[1]。学者们将其进行延伸并应用于财务领域，产生了财务竞争力概念。财务竞争力指在财务管理过程中将发展方向、盈利能力以及经营情况等进行综合评价产生的综合性管理能力[2]。财务竞争力是能够保证正常经营生产的内在能力，属于核心竞争力的一部分，并且是重要的那一部分[3]。正是因为财务竞争力的提出,使得上市公司在经营和完善过程中,有了一个明确的发展方向,促进产品和资产、产业结构和资本结构的完美结合,使上市公司的竞争力不断增强[4]。有研究提出三维财务竞争力模型，认为财务竞争力实际上是通过财务管理的环境适应能力、财务资源配置能力和协同竞争力组成[5]。财务竞争力的组成因素很多,有财务资源、财务战略、财务执行力和财务能力等。这些因素互相作用,协调运作,促进财务竞争力的发展[6]。财务竞争力主要评价方法包括数据统计分析法和数据包络分析法等。有学者按照创新能力、资源配置能力和内部关系协调等分析财务竞争力高低[7]；有研究使用因子分析法研究财务竞争力，通过实证分析法证实财务竞争力高低优劣[8]。有专家采用因子分析和聚类分析方法,选取规模实力、盈利能力、发展能力、安全性、经营管理效率和流动性等作为评价指标,分析商业银行的财务竞争力,客观评价其财务竞争力的差异[9]。有学者基于灰色关联度分析法和熵值法确定权重，评价财务竞争力[10]。目前关于企业特别是上市公司的财务竞争力研究存在不足，其财务竞争力的研究多选择在某一时间点上静态地评价，这种片面性的研究不能全面衡量其整体性的财务竞争力，使用这种研究方法导致数据结果片面化。当前动态评价某一时期企业特别是上市公司财务竞争力的综合系统评价研究较为匮乏。

制造业是立国之本强国之基，是中国实体经济的重要环节。随着西部大开发的不断深入，陕西省成为西部大开发的核心地区，促使陕西省的制造业迅猛发展，制造业成为陕西省经济发展的支柱行业。目前陕西省只是制造大省而并非制造强省，制造业存在部分产业未形成完整产业链条，上市公司发展规划不够清晰，新兴技术占比不高等问题。对陕西省制造业上市公司进行财务竞争力评价，有利于衡量其公司的核心竞争力强弱、进而有益于促进其公司的经营发展。文中以陕西省制造业上市公司作为研究对象，选取相关的评价指标，运用熵值法结合优劣解距离法(Technique for Order Preference by Similarity to an Ideal Solution，TOPSIS)建立动态绩效评价模型，借助Matlab软件对陕西省制造业上市公司2015—2019年相关数据进行实证分析，与行业内绩优的上市公司进行对比，以期对陕西省制造业行业内上市公司的经营发展提供专业参考。

1 研究方法和数据准备

采用熵值法和TOPSIS法进行分析。运用TOPSIS法分析陕西省制造业上市公司财务竞争力中存在的问题，将熵值法作为客观的赋权方法，可以有效的规避人为因素在确定权重时所造成的偏差。将TOPSIS法应用于数据的同趋势和归一化的处理，能够还原数据的真实性，提高数据的准确性，通过该方法处理可以直观地分析数据的变化情况，对其中的优缺点进行系统性的研究。与单项指标相互分析法相对比，TOPSIS法可以集中反映总体情况，可以进行综合分析和评估，具有普遍适用性。这两种方法结合使用可以更加客观地反映其公司的财务竞争力状态。

1.1 数据来源和样本选取

选取陕西省制造业上市公司2015—2019年的年报数据及信息，剔除数据不全和数据异常等上市公司数据，从目前上市的37家制造业上市公司中选取21家作为研究对象。通过国泰安数据库、巨潮资讯网和网易财经等对数据进行挖掘与搜集。有关公司具体信息见表1。

营业利润、总资产周转率和研发投入均为影响上市公司财务竞争力的重要因素。21家上市公司分类显示：21家公司分属11种不同行业，其中属于航空行业的公司和电气设备的公司分别有4家，属于机械设备行业的有3家，医药生物和有色金属分别有2家。上市公司注册所在地大多在西安市，位于西安市的制造业上市公司数量最多有15家，占全部上市公司数量的71%。位于宝鸡市的上市公司有3家。其余分别位于汉中市，延安市和咸阳市。11家陕西省制造业上市公司在深交所上市，其余10家陕西制造业上市公司在上交所上市。

表1 陕西省制造业上市公司部分信息统计表

1.2 评价指标体系构建

财务竞争力是一个由多种互相关联和限制性因素共同组成的系统[11]。指标体系的选择构建与评价结果的准确性和可信程度有很大关系。本文在构建陕西省制造业上市公司财务竞争力评价指标体系时，遵循其构建的科学性、目的性、全面性、可操作性和可比性等原则。研究对象为陕西省制造业上市公司。借鉴已有研究成果[12-14]，考虑到创新能力水平于新兴行业上市公司财务竞争力的重要影响，以及现金流量对上市公司生存和发展的重大影响力。在反映传统制造业财务竞争力盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力的基础之上，增加现金流量和创新能力指标[15-16]。文中针对有关公司的财务数据评价，有财务生存竞争力、财务发展竞争力和财务潜在竞争力等3个方向。将分析评价体系展开为盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力、现金流量和创新能力6个类别11个次级指标的指标体系。制造业上市公司财务竞争力评价指标体系具体指标见表2。

针对财务生存竞争力分析评价，主要对上市公司的盈利能力和偿债能力展开分析。通过分析判定上市公司的财务资金涨幅大小，对上市公司的财务风险等具有直观的分析效果。能够得出有关公司的财务数据变动情况，起到财务风险预警作用，对整个的财务分析具有重要意义。财务发展力指上市公司在生存的基础上，对财务资源的合理利用、上市公司运转能力及现金流管理进行分析，关系到上市公司能否发展壮大的能力。分析评价的过程针对上市公司的营运能力和现金流量展开。

分析上市公司未来发展的能力和创新能力属于上市公司潜在竞争力的范畴。发展能力是对上市公司扩展运营能力的分析，使用目的是检查上市公司通过年收入的增加或通过其他融资方式获取资金来拓宽业务渠道的能力。分析上市公司的发展能力能够了解上市公司的未来潜力大小，对研究上市公司的财务竞争力具有积极作用。研究上市公司的创新能力能够预测上市公司未来可能完成的项目成绩，上市公司的高创新能力更有利于实现其价值，有助于提升财务竞争力。

表2 制造业上市公司财务竞争力评价指标体系

2 实证研究

从国泰安数据库中将相关原始数据导出并采用Matlab软件对原始数据进行计算处理。

2.1 原始数据的标准化处理

通过对选取指标的分析能够看得出，在表2列出的11个指标中，除资产负债率和速动比率外，其他指标均为正指标，正指标也称为效益性指标或望大型指标，这种指标值越大评价结果越好。资产负债率和速动比率为适度指标，需要综合考量，要进行预处理，使其转化为效益型指标。将资产负债率和速动比率预处理为

(1)

采用极差变化法把经过预处理过后的数据进行标准化处理，消除量纲的影响处理为

(2)

经标准化处理之后的数据采用熵值法确定2015—2019年指标的权重，制造业部分上市公司财务竞争力评价指标权重wij见表3。

2.2 动态综合评价模型构建与运算

所有评价对象的样本数据集为X,xij表示评价对象Uk(k=1,2,…,g)在时间点ti(t=1,2,…,n)标准化后的值。有

(3)

表3 制造业部分上市公司财务竞争力评价指标权重

式(3)为特定时间点的静态值，采用熵值法确定各指标静态权重之后可以算出2015—2019年陕西制造业上市公司的静态综合评价值。这些评价值的时间序列构成矩阵A为

A=(aij)=(wij×xij)

(4)

式中:aij为评价的对象Uk在ti时间点中的静态评价值;W为评价指标权重数据集。

分析指标的质量高低是动态评价的关键，考虑指标的增长情况也很重要,因此,设置增长矩阵B，B中bij=aij(t)-aij(t-1)(t=2,3,...,m),bij表示陕西制造业上市公司的综合评价值从(t-1)期到t期的增长变化情况。

将静态综合评价矩阵A和增长矩阵B加权,得到时序多指标综合评价矩阵C,矩阵C中cij为

cij=α·aij+β·bij,α+β=1。

(5)

式中：α为静态评价值的重要性大小；β为增长值重要性大小。除特殊情况外α=0.5,β=0.5，指标的优劣和指标的增长情况2个指标权重各为50%。如果从2015年开始计算，这一年的增长值记为0，假设α=β=0.5，计算得出陕西制造业上市公司的综合评价值，经过等差序列赋权法得出各年度的时间权重，2015—2019年的时间权重分别为0.10，0.15，0.20，0.25，0.30。

采用TOPSIS法，对矩阵C构造理想解矩阵和负理想解矩阵为

(6)

按照理想点算法，用欧式范数作为距离的测度，陕西制造业上市公司UK在时间ti的动态综合评价值cik到理想点C+和负理想点C-的距离为

(7)

(8)

其中Ai为对应的时间权重。计算第k个评价对象Uk对理想点的相对贴近度Sk为

(9)

其中0≤Sk≤1。Sk值越高，动态评价值和理想点的距离越近，即上市公司的绩效质量表现良好，上市公司的排序越高。

2.3 评价结果分析

由表4可以看到2015-2019年陕西省21家制造业上市公司财务竞争力的排序结果。

表4 陕西省制造业部分上市公司静态与动态综合评价结果

续表4

从2015—2019年静态排序来看，延安必康一直处于上升趋势且上升幅度大，从2015年排序位列较后到2019年位居第2，其公司的成长性相对较强。究其原因，延安必康2015年完成重大资产重组后，保持“医药+化工”双主业运行，医药业务向下游延伸，加强终端的开拓，在地区和终端的覆盖稳步扩大，逐步构建医药全产业链业务体系。标准股份一直处于下降趋势，从2015年排序位居第4下降到第16位。分析原因为全球经济增速放缓、中美贸易摩擦影响以及市场阶段性饱和导致服装等下游需求明显萎缩，缝制设备内销疾速放缓至负增长，产销率保持低位，该上市公司迫切需要升级转型。

从表4动态综合排序看，相对贴近度Sk值越高则动态评价值和理想点的距离越近，上市公司的绩效质量表现好，上市公司的排序越高。相对贴近度Sk值大于0.9的有7家，其中大于0.95的2家，大于0.8小于0.9的有8家，0.8以下有6家，相对贴近度越接近1越好，说明陕西制造业上市公司行业内财务竞争力的差距较大，水平参差不齐。彩虹股份财务竞争力水平薄弱，究其原因是主营业务竞争力弱导致，彩虹股份主要业务为液晶玻璃基板、液晶面板的研发、生产与销售，比较依赖创新和技术升级，其研发投入不足，创新能力较弱。

从行业性质来看，制造业上市公司的行业发展水平存在显著差异，财务竞争力排序前5的上市公司中，属于航空的有2家，包括:中航飞机和航发动力；属于有色金属行业的有2家，分别是宝钛股份和西部材料。航天动力属于航天行业，在财务竞争力排序第4。财务竞争力排序前10的除了电气设备、航空以及有色金属行业各有2家外，属于航天，化工，机器设备，轻工制造的均有1家上市公司。表现为有色金属行业领先，在财务竞争力上拥有较强的竞争力；排序后5位的上市公司有2家，属于航空行业；电气设备、医药生物和电子行业各1家，说明医药生物等行业在财务竞争力方面还有很大的发展空间。动态评价排序第1的宝钛股份，在2015—2019年的静态评价排序名列前茅。宝钛股份属于有色金属行业，其拥有国际先进的完善的钛材生产体系，涵盖熔铸、锻造、板和带材等十大生产系统，目前已经形成2.5万t钛铸锭和1.5万t钛材加工生产能力。长期以来，宝钛股份是钛及钛合金材料国标和国军标的主要制定者，拥有先进成熟的工艺技术、完善的质保体系和监测体系，树立了宝钛品牌的国际地位。我国第一颗氢弹爆炸成功，第一艘核潜艇的下水，第一颗软着陆卫星顺利返回地面，首次向太平洋海域成功发射运载火箭，神舟系列宇宙飞船，“嫦娥”工程等等，皆有宝钛的贡献。宝钛股份财务竞争力强，因其拥有完善的生产运营体系、高精尖的技术、精准的市场把控能力以及优秀的营销能力。

在地理空间分布上，21家陕西制造业上市公司中位于西安市有15家，位于宝鸡市有3家，汉中市、延安市和咸阳市各1家。在财务竞争力排序中，西安市制造业上市公司其中有4家动态排序前5，分别为航发动力、中航飞机、航天动力和西部材料。动态排序前5的有1家为位于宝鸡市的宝钛股份。说明西安市的制造业在陕西省具有较强的地域优势。研究发现，城市资源禀赋的差异性，经济发展水平的差异性等因素也是造成这21家上市公司财务竞争力出现差异的原因之一。

3 结 语

通过选取陕西省21家制造业上市公司，对其财务竞争力进行指标体系构建及评价，研究结果表明：① 陕西省内各区域制造业上市公司财务竞争力水平参差不齐，差距较大，不利于地方特色经济的形成和区域经济的协调发展。② 陕西省制造业上市公司因研发投入较少，研发能力弱，同质化现象严重，阻碍了上市公司财务竞争力的提升。③ 陕西制造业上市公司普遍存在现金流入不足，投入的资本短期内不能收回较好效益，现金流量状况不佳等问题，现金流量支配能力需要进一步提升。

提高陕西省制造业上市公司的财务竞争力，建议从以下几个方面开展工作：① 顺应政策导向。在“一带一路”建设、新时代推进西部大开发形成的新格局、黄河流域生态保护和高质量发展以及《陕西省制造业高质量发展规划》的引领下，重大机遇交汇叠加，有关公司应更多利用政策优势，紧抓2种市场和2种资源，扩宽市场领域，加快升级转型，实现行业和地域资源共享，改善区域因素造成的财务竞争力差异。② 在全面推进产学研的战略背景下，借助高校人才和平台助推智能化全面发展，开展智能化制造试点工作，通过加大研发投入不断提升其公司的研发能力，进而提升公司的财务竞争力。③ 合理预测未来现金需求量，集中优质资源获得融资授信，划分现金流用途，推进资金链与创新链、人才链以及政策链有机融合，进而提升上市公司各项资源的融合利用效率，推动财务竞争力的提升。