崔心怡

（东南大学经济管理学院，江苏 南京 211189）

2013年以前，我国股票质押业务主要是场外模式。同年5月，随着《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（试行）》的发布，在对股票质押式回购交易进行规范的同时，也拉起了股票质押式回购业务蓬勃发展的序幕，并在2014年出现了交易规模急速扩张、A股市场“无股不押”的局面。随着股票质押业务的不断发展，诸多问题和风险隐患也逐渐暴露。2018年，股票市场的大幅度价格波动、大股东质押比例的逐步升高以及监管向紧的趋势，加剧了股票质押的风险，人们意识到有可能因此引发股价下跌和强制平仓的恶性循环。2019年以来，虽然业务风险得到缓解，但并未完全解决。Wind数据显示，截至2020年11月20日，市场质押股数4971.23亿股，占总股本的7.04%，市场质押市值为44826.65亿元。其中，大股东质押股数5511.63亿股，占总股本比18.85%，大股东未平仓总市值34156.15亿元，大股东疑似触及平仓市值16937.31亿元。由此看来，防范股票质押风险仍是一个长期而艰巨的任务。

一、文献综述

（一）股权质押

1.股权质押风险的形成原因

股价下跌被认为是引发股权质押风险的主要原因。股价下跌会导致用于质押的股票贬值，质押物市值缩减而引发强制平仓，使市场产生不利预期甚至造成恐慌，形成股价进一步下跌的恶性循环。特别是在市场整体下行时，高频率、大比例的股权质押将会加剧此种风险。此外，市场波动和流动性的缺失、质押方的信用风险及证券融资金融机构整体监管体系的不健全也可能会造成股票质押风险。……