江岚

【摘 要】 融资约束是反映公司治理水平较为综合的一面，多方治理主体的信息资源和力量抗衡在融资约束上均有所体现。以2018年—2020年A股上市公司作为研究样本，在社会网络视角下实证了基金投资者对企业融资约束的影响。研究发现：基金投资者持股比例有利于降低企业融资约束程度，且这种治理效果在高融资约束组中更显著;基金投资者的网络效应在基金投资者持股比例与企业融资约束之间起正向调节作用。

【关键词】 基金投资者;社会网络;企业融资约束

【中图分类号】 F234.3 【文献标识码】 A 【文章编号】 2096-4102（2021）04-0052-03

在新的经济背景下我国推出了注册制，被称为“公司治理2.0版”，企业从行政型治理逐步转向经济型治理，投资者需要进行更多自主的价值判断，而作为外部治理机制中关键一环，机构投资者具有专业能力和资源优势，能够对信息进行更有效率的分析、判断，其中基金投资者，尤其是公募基金等主动型投资者被视为机构投资者中最具有治理代表性的群体，扮演着多重的角色，例如监督、制衡和提议。为此从A股上市企业出发，在社会网络视角下研究基金投资者对企业融资约束的影响，具有重要的理论与现实意义。

机构投资者的异质性也一直是研究的主要方向，不同投资理念下的机构投资者对公司治理的动机和效能也不同。现有基金网络的文献主要从投资效率以及股价同步性等方面展开，鲜有研究涉及企业融资约束。基金投资者关注企业融资约束主要在于融资约束程度会影响企业长远发展，从而间接影响基金收益。……