文/魏佳 吴卫良 编辑/张美思

6月17日，美联储议息会议上调了2021年美国经济增长和通胀的预测，宣布将考虑缩减每月1200亿美元的购债规模，并上调超额存款准备金利率和隔夜逆回购利率5个基点。此外，点阵图显示，联邦公开市场委员会将2023年加息次数的预测上调到2次。本次议息会议是美联储可能重启货币政策正常化的一个标志性事件，意味着其已进入加息观察期。以下是笔者对美联储货币政策正常化的原因和路径的分析。

美联储考虑退出量化宽松的原因

从历史经验来看，美国历次调整货币政策均主要基于对本土经济基本面的考虑；而其货币政策正常化的必要前提是经济持续增长（包括就业情况明显改善）和通胀预期的抬升。由于2020年美联储启动量化宽松（QE）主要是为了应对新冠肺炎疫情的负面影响，因此有分析认为，此次考虑货币政策正常化只是计划回归2013—2018年的政策方向。

2020年3月，新冠肺炎疫情开始在全球蔓延。在此形势下，美联储迅速将联邦基金利率目标区间下调1.5个百分点至0—0.25%。自2020年7月起，美联储开始每月购买800亿美元的国债和400亿美元的政府支持有抵押证券，增加了回购规模，并推出一级交易商信贷工具（Primary Dealer Credit Facility）和货币市场共同基金流动性工具（Money Market Mutual Fund Liquidity Facility）等应急措施。以回购为例，截至2021年3月，美联储每天给每位合格借款人高达800亿美元的隔夜回购额度，远远高于疫情前的300亿美元。

充足的流动性加快了美国乃至全球经济的复苏，但也推高了物价，令资产价格水涨船高。……