今年以来，全球大宗商品价格持续攀高，美国消费者价格指数（CPI）6—7月连续两个月同比增长5.4%，创13年以来的最大涨幅。与此同时，美联储则坚称美国通胀飙升只是暂时现象，距离美联储收紧超量宽松货币政策“还有很长的路要走”。放在一年前，美国通胀涨幅如此之大、美联储对通胀的容忍性如此之强，皆难以想象。

在笔者看来，这背后反映的是新冠肺炎疫情后发达国家新一轮财政与货币政策的协同空前加强。这不仅改变了全球经济运行周期，也推动了宏观政策理念的革新，包括财政预算平衡观念被打破，零利率降低资金成本，利息负担成为比债务率更能代表财政稳健程度的指标，以及货币政策对经济增长和就业更加关注，对通胀更加容忍。与此同时，当前财政与货币政策的协同已不仅是危机管理手段，涵盖疫情期间的短期经济救助更延伸至基建、就业等社会改革领域，成为发达国家宏观政策组合的新范式。在此背景下，预计以美联储为首的主要发达国家央行的超宽松货币政策仍将维持较长时间，全球通胀中枢也将在未来一段时间处于高位。

具体来看，当前发达国家财政与货币政策的协同空前加强，存在以下几个突出特点：

第一，央行持有政府债务显著攀升，财政赤字货币化悄然实践。受到疫情影响的2020年，美联储持有的美国国债份额达到22%，而一年前这一比例仅为13%。日本自2013年推行“安倍经济学”以来，日本央行持有的日本政府债券规模七年内翻了五倍有余，份额从2013年的11.4%升至2020年的48.5%，成为日本政府的最大债权人。……