赵贵成

(南京证券股份有限公司，江苏 南京 210019)

一、证券行业股票质押回购业务的概念及现状

证券公司股票质押式回购交易是指符合条件的融资人以所持有的股票质押，按一定的对价利率成本向证券公司融入资金，并约定在未来某个时间返还所融资金，解除质押股票的交易。通俗地解释，就是上市公司股东通过股票质押回购这种方式进行短期融资，股东既可保住股权，又能获得和盘活资金。

2013年6月，证监会允许证券公司开展股票质押回购业务。2015年3月、2015年10月，证协发布《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引(试行)》《机构间私募产品报价与服务系统质押式回购业务指引(征求意见稿)》对该业务进行规范。多年以来，证券公司逐渐取代信托、银行，成为融出方的主流。这一过程中有经验、有教训。2015~2017年，该业务发展尤为迅猛，2017年最高峰时规模高达1.62万亿元。后因股灾爆发一系列业务风险，证监会开始整顿并进一步规范股票质押回购业务，业务在反思中降温，目前规模约在8000亿。

二、证券公司股票质押回购业务风险情况分析

股票质押回购融资业务主要面临信用风险。其本质是一种信贷业务，主要风险点是融资人违约造成融资本息无法偿还。证券公司开展此项业务，优势在于对融资人提供的担保股票估值有比较科学的方法和模型，而对于由自己公司保荐承销IPO上市公司的客户，更能准确掌握公司的基本面，有较强的风险监控和处置能力。……