林然

10月20日，四川观想科技股份有限公司（以下简称“观想科技”）首次公开发行股票注册获得证监会批复，将不日登陆深交所创业板。资料显示，观想科技以自主可控新一代信息技术在军工行业的应用为核心业务，立足于国防装备自身信息化、装备管理信息化领域，为客户提供装备全寿命周期管理系统、智能武器装备管控模块等相关产品及服务。为中国人民解放军和各大战区及各兵种提供信息化产品和服务。

军工企业的一些固有问题，在观想科技的身上十分明显。《股市动态分析》记者通过深入研读公司招股书发现，2017年以来，观想科技应收账款持续攀升，周转率持续下滑，从2017年最高的3.23倍下降到2021H1仅有的0.16倍（即使全年翻倍也仅有0.32倍），处境非常危险。在长时间收不回帐的情况下，现金流持续恶化，收现比从最高超过100%持续下降至仅60%出头，净现比更是惨不忍睹，流动性压力是悬在观想科技头上的达摩克利斯之剑。

应收账款攀升周转率低至神奇的0.16倍

军工行业，受款项结算时间较长、年度集中付款等因素的影响，销售回款具较长周期性。随着业务规模的扩大，如果这个周期过长，将会导致应收账款金额快速堆积，造成较大的流动性压力。

观想科技面对的问题就非常棘手。2017年至2021H1，公司应收账款余额分别为2，303.35万元、6，775.50万元、14，139.76万元、18，737.21万元和19，482.50万元，应收账款余额占当期营业收入的比例分别为47.52%、77.47%、100.67%、119.27%和619.50%。

同期对应的应收账周转率分别为3.23、1.93、1.34、0.96和0.16，不仅呈现持续下降的态势。……