阳勇

作为去年的强势板块，申万医药生物以80.89%的涨幅，位居28大行业第2位。但反观今年以来的表现，截至11日收盘，该板块累计涨幅仅4.55%，位居行业第18位。不过在笔者看来，医药行业仍是高景气赛道，长坡厚雪的本质从未发生变化。CXO“卖水人”以及稀缺性且产品配方保密级别高的中药等细分板块的投资机会仍值得重点关注。就市场高度关注的疫苗股后市机会，笔者建议投资者淡化新冠预期，聚焦主业来挖掘。

明年医药股结构性机会或此起彼伏

在笔者看来，虽然今年医药白马龙头大幅回调，但从投资大逻辑上看，我国人口老龄化加剧、城镇化水平不断提高、医疗保障制度日益完善、医药创新逐渐成为主旋律的大背景并没有变化，医药行业仍是高景气赛道，长坡厚雪的本质从未发生变化。

股价上涨的核心基础是业绩的成长。在疫情的催化下，去年部分医药股估值拉升过大，业绩的成长在短期难以消化高估值，再叠加去年三季度高基数和近期集采的压力，短期出现回调，笔者认为是正常的现象。目前板块整体估值已经明显回落，临近年底估值也要切换。

展望2022年，医药需求端仍存在大量需求未满足，医保给行业托底，增速有下限。另外，集采加速优胜劣汰，倒逼药企创新，药企的科技属性虽然加剧了估值波动但也带来估值弹性，结构性机会有望此起彼伏。

CXO赛道和稀缺性中药标的值得关注

11月9日～11日，2021年医保谈判如期举行。医保谈判以来，谈判品种数量不断增长，国产品种参与率也不断提升，这是国内创新药繁荣发展的体现。……