陈姗姗，熊 伟，钟宁桦，汪 峰

（1.同济大学经济与管理学院，上海 200092；2.上海财经大学中国公共财政研究院，上海 200433）

2008年金融危机后，部分地方政府开始大规模地通过债务融资发展经济。然而，债务的快速扩张也给地方政府带来了巨额的偿还压力，部分地区财政捉襟见肘。同时，以土地作为抵押而展开的债务扩张推高了房价，并造成大量低效重复建设等问题，加剧了财政的不可持续性［1］。公共投资的强烈需求与地方政府短期偿债压力之间的矛盾日益凸显。地方政府持续上升的存量债务以及负债率水平也成为投资者和政策制定者关注的焦点。

为了防范地方政府债务风险，2014年10月国务院出台了《关于加强地方政府性债务管理的意见》（下称“43号文”），要求厘清地方政府债务边界，取缔违规担保融资，同时支持地方政府更多地采用地方政府债券以及政府和社会资本合作（PPP）等形式来进行基础设施建设。在PPP模式下，社会资本金的引入能够缓解地方政府在提供基础设施与公共服务时面临的预算约束［2］，且地方政府可以将2～3年建设期的投资分摊到10年或以上的时间进行支付，有效地平滑了当地的财政支出［3］。另外，社会资本可以利用自身技术管理和投融资优势参与到基础设施建设中，一定程度上解决公共服务供给效率低、民间资本进入难等问题［4］。已有研究发现，在遭受沉重债务负担的地区，PPP模式被应用得更为普遍［5］。

相比于政府主导的传统融资模式，PPP模式主要的优点是公私部门风险共担、收益共享。……