叶文辉

今年以来，军工板块更为高频次地成为二级市场热门赛道，受益于顶层设计政策，武器装备迎来全面扩装更新时间点，行业内多种科技化武器装备订单与业绩均出现历史新高。当前军工行业市盈率看似较高，但考虑到未来2-3年的高速增长，多数军工企业PEG估值仅有0.6-0.8倍左右，还是具有较高性价比。

从财务数据来看，国防军工板块2021年三季度营收合计3101.74亿元（同比+14.35%）;归母净利润184.56亿元（同比+7.74%）;存货2431.93亿元，比半年报增加144.20亿元;合同负债1857.79亿元，比半年报减少77.67亿元。

军工类上市公司渐现Alpha属性

9～10月，国防军工板块92只个股中有35只上涨，涨幅位于前三位的分别是中兵红箭（24.88%）、新兴装备（18.98%）和天秦装备（16.31%）。

而截至11月5日早盘，今年以来万德军工行业指数上涨约6.90%，跑赢同期沪深300约6.43%的跌幅。如果以5年、10年维度来看，军工指数整体表现持平于沪深300，但波动要明显高于沪深300，是典型的高Beta行业。

不过，近期军工行业Alpha属性渐强成为投资机会，比如航空领域的锻件龙头中航重机，公司单三季度实现营收20.9亿，是历史第二高（仅次于今年二季度）的单季营收，同时毛利率、净利率达到近五年来单季最高水平;在合同负债方面，三季度末达到7.5亿，同比有接近10倍的增长，充分显示出中航系下游军机的爆发对中游锻件产品的旺盛需求。

从公司层面看到细分行业，在包括军工电子、航天装备、航空装备等主要子行业中，航空装备的营收同比增速位居首位。具体说来，航空装备板块营收合计1452.85亿元（同比+20.94%）;归母净利润100.47亿元（同比+44.05%）;合同负债756.03亿元，比半年报减少87.20亿元。……