周一

万凯新材是一家聚酯材料研发、生产、销售企业，主要产品包含瓶级PET和大有光PET，其中瓶级PET占据主导地位，其下游客户主要为软饮料企业，包括娃哈哈、农夫山泉等企业。2018-2020年，公司实现营收117.25亿元、96.82亿元及92.98亿元，净利润为1.96亿元、3.67亿元及2.02亿元。从过去三年看，一方面公司没有表现出良好的成长性，另一方面从产业链上下游来看依然是传统企业，是否与创业板“主要服务于成长型创新创业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式的深度融合”的定位吻合可谓仁者见仁，智者见智了。

万凯新材2020年12月向深交所创业板提交招股说明书（申报稿），保荐人是中金公司，公司计划募集15.04亿元，用于120万食品级PET高分子材料（二期）、多功能绿色环保分子新材料、补充流动资金等项目，目前已经获得深交所创业板上市委的同意。

但从公司多版招股书及问询函看，万凯新材的真实盈利状况不明：公司贸易业务盈亏长期波动较大，在极端情况下甚至影响公司的持续经营;且公司的业绩表现与行业竞争对手存在较大差别，加上此前频繁发生的关联交易，令外界很难对其主营业务的真实盈利进行全面的把握。在当前新股频频破发情况下，任其仓促上市最终将可能令参与申购的投资者损失惨重。

业绩变脸风险凸显

从过去几年的业绩来看，万凯新材与其竞争对手业绩反差较大。

据招股书（上会稿），基于公司目前经营情况、在手订单、发货情况及市场环境，公司管理层预计2021年1-9月的营收在60.7亿元至72.76亿元、净利润在1.74亿至2.11亿元，而上年同期分别为62.89亿元、1.85亿元。……