刘莹莹

（北京经济管理职业学院，北京 100102）

实体经济中，企业的经营效率会受到宏观货币政策的影响，比如紧缩的货币政策实施期间，信贷资金在一定时期内边际增长，将给企业带来更好的业绩以及业绩增长[1]，也会使得国有企业债务融资的比例下降，而投资效率提高且表现为较快地提高。[2]就算都是紧缩性的货币政策，在使用不同的货币政策工具时，对公司融资和公司绩效的影响也不尽相同，而利率市场化的改革措施起到更显著的效果。[3]所以货币政策调控市场越来越重视差异化的定向操作条件，例如针对鼓励小微企业信贷的定向降准措施，即在普通降准的基础上附加“支持小微企业融资”要求，对不同金融机构给出差异化宽松条件。[4]实体经济的发展需要差异化的货币政策，也即结构化的货币政策。结构化货币政策可以认为是“传统总量货币政策工具+结构性要求”的组合。

一、结构化货币政策的来由与应用

目前，对于结构化货币政策并未形成得到广泛认可的统一定义。一般而言，结构化货币政策是指在传统总量型货币政策的基础上，增设不同权重、面向不同主体等前提条件，使得该政策在不同经济实体中产生不同的作用，以达到结构性调整的意图。传统上广泛使用的货币政策工具可以认为是普适的，对各个经济实体是平等的、等价的。在当前中国经济转型期，一视同仁的操作将难以精准解决当前面临的问题，所以需要进行结构性调整，比如要降低全社会杠杆率，需要货币政策收紧，但对于中小企业和民营企业却需要加大扶持力度，应该采取宽松的货币政策，此时两者便出现了矛盾，而结构化货币政策工具也许会成为一剂良药。……