◎崔顺伟 王婷婷

引言

家庭金融越来越成为人们关注的重点，家庭金融市场参与、家庭资产选择及其影响因素是家庭金融研究的核心问题之一（Campbell，2006）。研究家庭金融市场一方面可以对股市“有限参与”现象作出解释，另一方面可以为解决中国居民储蓄率居高不下的状况提供思路。2021年的政府工作报告明确提出，要建立扩大内需的有效制度，全面促进消费，拓展投资空间，因此研究家庭的金融市场参与，引导居民从储蓄转向投资，让更多的资本在全社会流动，对构建国内大循环有着重要的意义。

目前，中国的家庭金融市场还不完善、不发达，家庭金融市场参与率较低。如表1所示， 通过对2017年中国家庭金融调查（CHFS）数据的分析，中国家庭金融市场参与率低这一结论也可以得到验证。2017年，中国家庭股票市场参与率仅为8.62%，基金市场的参与率仅为3.11%，金融理财产品和其他金融产品的持有率分别为4.11%和1.23%。此外，根据2009年国家统计局“中国城镇居民经济状况与心态调查”显示，仅有14.8%的中国家庭直接参与股票市场投资。相比而言，根据 Guiso et al.(2013) 测算，美国约有50%的家庭参与股票市场。和发达国家相比，我国家庭参与股票市场的比例较低。对于家庭金融市场的有限参与，国内外学者给出了不同的解释。同时，这也是本文的出发点。

已有的文献对于中国家庭金融市场参与率低的研究，集中在分析影响家庭参与决策的重要影响因素上，主要从背景风险状况和个体特征两个角度对家庭金融市场的有限参与作出解释。……