孙振华 杨红梅

【摘要】：問询函作为一项监管制度，对企业的信息披露以及保护投资者的合法权益具有重要的作用，因此对于问询函监管有效性的研究显得尤为重要。为了从企业避税的角度，探究问询监管的有效性，文章分别交易所问询函监管和企业避税的相关研究进行了梳理;此外并进行研究总结和展望。

【关键词】：问询函监管;避税;文献回顾

一、引言

问询函制度作为一种非处罚性监管方式，它的发函主体主要是两大证券交易所，当上市公司的信息披露问题还没有很严重时，比如说信息披露不完整或者是正确性有待商榷时，交易所便会向企业进行发函询问，并要求企业做出回应，因此它不是对于企业的直接性处罚方式，而是用来敦促企业完成信息披露问题并及时做出回复的一种监管方式（陈森运，2018）。

问询函在资本市场上早有应用，比如美国证监会和澳大利亚证券交易所以及我国的证券交易所。虽然三者都是通过向企业发函询问进行监管，但具体的机制是存在差异的。从关注点来看，澳大利亚主要关注的是异常部分，美国SEC主要关注的是信息披露的真实性和及时性，而中国证交所关注的是两者的结合。从发函回函时间以及披露的及时性来看，我国的问询监管较为及时。（郭照蕊，2020）。

二、问询函监管的文献回顾

（一）问询函监管的影响因素

在早期对于问询函的研究中，更多的是关注什么样的企业会收到问询函。首先，问询函机制存在的目的就是针对那些信息披露不完整或者不准确的企业，因此规模小，盈利低，信息披露存在较多问题的企业更容易收到问询函，而受四大审计，公司治理有效的企业收函的可能性会略低一些。在随后的研究中有学者发现董事会活跃度、CFO任期和审计委员会中财务专家的人数与是否收函都具有显著关系（Ettredge，2011），同时，良好的公司治理和内部控制也会减少公司收到意见函的可能性。还有学者认为规模越大、公司成立年限越长、波动性越大、未经“国际四大”审计的公司，收函的概率更大（Johnston，2012）。

相关的意见函的概率会更大，且公司的避税程度越高，意见函中与税务相关的内容越多对税的披露情况也会影响收函概率（Kubick等，2016）。有文献证实，监管机构的强制性行动与政治关联呈负向关系。但Heese等（2017）的实证结果显示，政治关联反而会增加企业收到意见函的可能性。而对于我国证券交易所的监管问询是否能够识别上市公司的虚假陈述和隐患，还有待进行深入研究。

（二）问询函监管的经济后果研究

在调查收到函件之后产生的经济后果时，大多文献是围绕着市场反应，信息改善，利益相关者，以及公司并购重组等方面展开研究的，较少学者对问询函在具体某些方面的有效性进行探索和说明。首先关于利益相关者对企业收到问询函的反应，根据信号传递理论，问询函作为一个信号能够传递给上市公司以及利益相关者很多的信息，而利益相关者对于这些信息的反应能够体现出问询函的信息含量。据有关学者的研究表明，在澳大利亚证券交易所问询发布后的当天，股价立即出现重大逆转（Drienko，2013），另外有文献指出问询函能够有效减弱公司股票交易价差风险，说明问询函确实优化了公司的财务报告环境，有效缓解了信息不对称，并且取得投资者积极的市场反应（Johnston，2017），而也有文章指出市场中的信息使用者会把收到问询函当作是一种坏消息的传递，即公司披露的信息质量有问题，从而降低对企业的诚信预期，损害企业的可信度，这不利于企业的长远发展（金洁莹，2020）。

有学者发现交易所的问询机制与审计意见，审计费用，股价崩盘风险，业绩预告质量，企业的并购重组等方面均具有联系。首先交易所年报问询函机制会增加上市公司被出具非清洁审计意见的概率以及后续的审计费用（陈运森，2018），说明交易所监管问询机制可以影响审计师行为，对中介机构起到约束作用。其次研究表明交易所的年报问询机制可以降低上市公司的股价崩盘风险，并且在上市公司信息披露不透明时，年报问询对股价崩盘风险的抑制作用会更明显（张俊生，2018），同时研究还发现交易所年报问询机制与上市公司盈余管理行为之间的关系，发现收到年报问询函的上市公司其盈余管理行为明显降低（陈运森，2019）。以上研究均证明了交易所监管问询机制具有改善上市公司信息披露环境的作用。但是，交易所监管问询是否能带来更多的特质信息披露，还有待进一步考察。

三、企业避税的相关研究

（一）企业避税的目的和手段

上市公司的高层管理者往往会采取避税的行为，一方面是由于避税行为相对于其他盈余管理手段来说更加隐秘不易被发现，另一方面是因为避税能够很直接的为企业增加现金流，降低财务风险。总的来说就是为了增加企业的利润，实现企业利润最大化的目标。在我国，由于税法体系和财会制度对于经济业务的处理存在差异，上市公司便利用这其中的空隙进行税收筹划以达到降低纳税费用的目的（沈晓莉，2014），利用合理的税收筹划方式使得本应纳入政府的财政收入留存企业内作为企业利润这本身是一种理性的经济人行为，而在市场巨大的竞争压力下，高层管理者如若不采取措施便很有可能会受到市场惩罚和内部惩戒，因此大多数管理层在巨大的利益驱使下也会采取避税措施（王跃堂，2009），有学者证明税收-会计差异较大的公司很有可能通过操纵税会差异从而操纵企业的利润，达到降低税收成本的目的。而且避税这种盈余管理行为相比来说较为隐秘，管理层更愿意使用（金洁莹，2020）。

（二）企业避税行为的影响因素

影响企业避税行为的因素有很多，研究表明公司治理，税务监管力度对企业的避税行为有影响作用，税收监管力度越大企业的避税程度越低，且弱公司治理水平对税务监管力度与企业避税程度之间的反向关系有削弱作用（吴奕琪，2020）。另外有学者研究出证券分析师的跟进对企业避税程度也具有影响作用，具体表现为分析师跟踪人数越多，信息不对等的程度越低，公司会选择较为激进的避税方法（吕伟，2010）。另外有学者发现，当党组织参与公司治理时，公司会降低避税的激进程度（李明辉，2020）。另外，资本市场压力对中国上市企业账税一致的避税行为能够起到抑制作用，而地区税收征管强度对于我国上市公司的这种账税一致的避税行为会起促进作用（曾姝，2019），还有学者研究高管薪酬的激励方式对企业避税行为的影响，通过实证检验得出结论，在非国有控股企业中，高管货币薪酬与企业避税程度显著正相关，而高管股权激励与企业避税程度显著正相关。在国有控股企业中，高管货币薪酬与企业避税程度无显著关系，而高管股权激励与企业避税程度显著负相关（王一舒，2020），还有企业社会责任的履行与税收规避程度也存在着显著的负相关关系，即企业社会责任履行得越好，企业税收规避程度越低。而分析师跟进会削弱企业社会责任的履行与税收规避程度之间的负相关关系（倪爱国，2019）。

（三）企业避税行为所产生的后果

首先企业避税会影响企业的业绩和价值。企业的避税行为会增强股东之间的信息不对等程度，同时也会降低企业部门间的工作效率和运营效率，最终降低企业的价值（Slemrod，2004）。有学者基于美国企业股票价格进行分析，发现经媒体报导后，企业避税行为引起股票价格的下降，证明市场认为避税是一-种风险行为，投资者会对这些企业保持警惕，零售企业因自身经营特色，被曝光后股票价格下降幅度最大（Hanlonet al.2009），此外，企业避税行为产生三类成本，一是由负面效应带来的品牌价值下降;二是国家税务部门对企业违规税收规划行为的行政处罚;三是代理成本。因此避税行为产生的避税成本大于避税收益。将财务风险作为调节变量引入到两者中，发现可以起到正向调节作用（周萍，2019）。在基于审计师声誉视角下的研究发现，企业避税会对审计质量产生影响，会增加企业的代理风险，信息风险，管理层诚信风险（李浩东，2020），魏卉和李平认为，激进的避税活动会降低企业的经营业绩、提高企业信息不对称程度，投资者在决策时考虑到避税的潜在风险而要求更高的报酬，进而增加企业的股权融资成本。

四、研究总结和展望

研究表明问询函能够对企业的内部控制，公司治理，以及信息披露等方面有顯著有效的监督和管理作用，这种监管方式同时还会提高企业的信息披露质量。目前，问询函对于企业经营管理活动的影响研究已经取得了一定的进展，但对于问询函监管效果的研究较为分散，大部分文献研究的是关于企业的会计信息质量可比性，以及企业的并购重组，股价崩盘风险，盈余管理，审计意见，审计费用，业绩预告质量等方面，较少文章从企业避税的角度展开进行深入的探讨和补充问询制度的监督性和有效性。有关于企业避税的问题在学术界和务实界也是同样受到广泛关注的。企业为了实现利润最大化往往会采取各种合法方式进行避税，但这却有可能导致国家的税收体量缩小，造成税负不公平的现象，也会增加企业经营的风险。随监管问询制度的实行，交易所对于企业避税行为的监管也会愈加的严厉，这就促使公司的高层进行更加隐秘的盈余管理方式。与此同时，监管问询也敦促企业提供更加整合全面的信息，降低信息的不对等，在很大程度上发挥监督效应。因此，从企业避税的视角研究问询函监管的治理效应具有一定的理论和实践意义。

【参考文献】

[1]于孝建，郑嘉榆.证交所问询监管有效性研究——基于问询函的实证检验[J].金融监管研究，2020（12）：15-31.

[2]夏一丹，陈婕妤，夏云峰.交易所问询函对业绩预告质量的影响[J].财经科学，2020（11）：41-53.

[3]郭照蕊，李一秀.证券交易所监管问询有效性研究综述与展望[J].金融监管研究，2020（09）：81-98.

[4]赵丙艳，叶春明.交易所问询函的信息含量与投资者行为选择[J].当代经济管理，2020，42（10）：92-97.

[5]张洪硕. 内部控制、企业避税与企业价值[D].河北大学，2020.

基金信息：江苏省教育厅高校哲学社会科学研究一般项目“交易所非处罚性监管对企业避税的影响研究”（2020SJA1900）

作者简介：

孙振华（1990-），女，江苏盐城人，盐城工学院经济管理学院讲师，研究方向：资本市场与公司财务研究;

杨红梅（1999-），女，江苏盐城人，盐城工学院经济管理学院学生，研究方向：资本市场与公司财务研究;