张锐

日前发布并向社会征求意见的《北京证券交易所交易规则（试行）》明确指出，北京证券交易所（下称“北交所”）为引入做市机制、实行混合交易机制预留了制度空间。作为国内证券市场的一项重要制度供给，做市商机制不久在北交所的落地，释放出的无疑是北交所的特殊使命承载。

全球证券市场的交易制度主要有“竞价交易制度”和“做市商制度”。竞价交易又称指令驱动制，是指投资者通过网络，把买卖指令传输到交易所，交易所的电脑主机根据时间优先、价格优先的原则，将买卖指令撮合成交，形成连续的成交价格。在这种交易制度下，所有的买卖交易都是在投资人与投资人之间直接发生，因此可以简称为C2C交易。而做市商制度又称报价驱动制，是指由具备一定实力和信誉的法人充当做市商，不断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，其中的买卖价差就是做市商的利润。看得出，做市商下的交易是在投资人与做市商之间发生，因此可以成为C2B交易。

按照每只证券所承载的做市商数量，做市商制度可分为垄断型做市商制度和竞争型做市商制度两种类型，前者是指每只证券有且仅有一个做市商，后者是指每只证券有多个做市商。一般来说，全球各国股票市场中主板市场的交易比较活跃，因此像纽约证券交易所等都实行垄断型做市商，而相较主板市场，一些衍生板市场的交易活跃度较弱，因此像纳斯达克市场等都选择竞争型做市商制度，往往单只股票的做市商数目多达10家甚至更多。……