程 宏,杨廷干

(上海立信会计金融学院统计与数学学院,上海 201209)

1 引言

近年来,亚洲股票市场的快速增长和发展使得亚洲股市之间的联系变得更加紧密,其中,东亚股票金融市场间的因果关系引起了研究者和行业投资者的极大关注,金融市场投资可以对冲诸如债券价格、股票价格、汇率和油价等变量的波动;与此同时,地域经济和政策不确定性的变化,反过来可能会对所有这些变量产生不同程度的影响.因此研究东亚股票市场的传染效应将有利于决策者和国际基金经理对投资风险进行防范,也有利于我国金融市场风险预警及对人民币国际化过程中我国股票市场制度改革提供支撑.

在金融市场传染效应研究方面,Khalid 等[1]运用多元VaR 模型对包括日本,韩国在内的九个东亚国家的金融市场进行了传染效应假设检验,没有找到传染效应的强有力支持;Sohel Azad[2]实证研究了中国,日本,韩国股票共同市场之间是否存在传染效应,他们发现尽管三个市场之间存在长期关系,但传染假说不能在日本和韩国股市之间被拒绝,表明短期投资组合多样化收益可以从这两个市场中获得.Chiang 等[3]研究了全球股票市场中的集群行为,并有证据表明,在危机起源国危机的发生会引发股票市场的集群行为,然后产生传染效应,将危机传播到邻国;叶五一等[4]应用动态平滑数系数分位点回归模型对金融危机传染问题进行了分析;Dash[5]研究调查了2000 年～2007 年全球……