马冬梅 袁柏乔

作者简介：马冬梅（2000-），女，汉族，重庆人，主要研究方向：金融衍生品和套期保值。

课题：2020年度市教委人文社科一般项目：智能互联时代企业组织形式的适应性变革——基于阿米巴经营视角（20SKGH256）

【摘要】20世纪70年代以来，各个国家的金融管制都普遍有所放松，促使了金融自由化席卷全球，在这一过程中，起源于新古典金融学的金融工程的思想开始逐渐产生。金融工程具有多种性质，这些性质使得它能够更好的解决各种金融问题。近些年来，金融衍生品的发展迅速，期权期货的运用广泛，市场的金融衍生工具更加完善。套期保值是人们利用衍生工具对风险进行有效对冲或消减的一種风险避险策略，可以使用期货、期权来进行套期保值，是规避价格风险的常用方法。研究金融衍生品在套期保值中的作用，能够更好的推进金融的发展。同时通过对金融工程、套期保值以及金融衍生工具的论述，研究分析利用期权、期货进行套期保值对经济发展的作用，同时比较期权、期货进行套期保值的优劣。

【关键词】金融工程;衍生工具;套期保值

一、理论概述

（一）金融工程简述

1991年，金融工程学科正式诞生，“界定和培育金融工程这一新兴专业”也成为了它们的宗旨[1]。

同时这个成立的国际金融工程师协会认为：一方面，金融工程指解决金融的实际问题的方法是运用多种数学、统计、计算机技术来解决;另一方面，金融工程是为了达到特定的财务目标运用各种金融工具来重新建立或者重组现金流。金融工程知识的综合性、技术的复杂性、方法的灵活性和思维的创造性，让金融工程学把金融的研究推到了一个新的阶段。

（二）风险简述

1 汇率风险

20世纪70年代初，随着布雷顿森林体系的瓦解，世界上主要的国家普遍实行了浮动汇率制度[1]。英国、法国等这些世界主要货币的汇率开始自由浮动，那么防范外汇风险也开始成为了从事跨国经营的企业以及与外汇有关的团体、政府和个人必须重视的重要问题。

汇率风险，是指在规定的一段时间内，发生的无法预测的汇率的变化，不同货币的相互使用，导致实际收入和期望收益的经济主体，或引起实际成本和预计成本是相反的情况，因此不同的货币交换或转换造成的经济问题的损失。

2 利率风险

由于贷款资金市场对市场因素的变化做出迅速反应，也就是说，根据市场因素市场资金需求迅速调整变化，市场利率水平常常因为不尽相同信息频繁变动，因此很难预测市场利率水平。自20世纪70年代以来，各国政府逐渐放松利率管制、各国慢慢实现真正利率市场化，利率的波动也越来越激烈，利率风险就成为了经济主体必须要面对的风险。

3 股票价格风险

股市的变化和股价的波动触动了无数投资者的心。股票价格风险可以运用多种方式来表示，这里我们可以运用简单的数学中的概念来表示，比如预期收益率与实际收益率之间的离差。

（三）金融衍生工具

运用金融工程中的方法进行金融风险管理具有比较明显的优势，这些方法比较准确，并且这些方法也具有很高的时效性，同时它的成本也比较低而且它的方法运用起来很灵活[3]。

我们可以用不同的方式对金融衍生工具进行分类，在这里，根据它们的形式，它们可以分为两类：一类是普通金融衍生品。另一类是所谓的结构性金融衍生工具（也称复合型金融衍生工具，等），它是比较复杂的一种衍生工具，它可以有效的运用在各种金融问题当中，但是在应用中，你要先掌握普通的金融衍生品才能更好运用复合金融衍生工具[2]。

由于金融衍生品的互联互通、整合和分解，打破了价值运动在时间、空间和类别的现有障碍，极大地解放了发展的生产力。我国金融衍生品的严重拖延引起我们的极大的忧虑。

（四）套期保值

套期保值的产生是因为在交货期之前和交货期之后，同一特定商品的期货和现货的主要差异不同。我们购买稳定的期货合约，或者期权合约，在期货或期权合约到期，这时接近两个价格之间的差距接近零，我们可以进行正常交易，如果不是这样，我们就有了盈利的机会，我们可以用一部分的盈利来进行弥补，做到此消彼长，规避风险。

期货套期只能对冲价格风险。期权是基于期货进行改进得到的金融衍生品，即期货的二级衍生品。也可以实现波动率的对冲，并且期权套期保值可以规避掉很多期货不能规避的风险。

二、衍生工具进行套期保值

（一）商品期货的套期保值

假如某个企业，它生产某种商品需要某个原材料，同时这个原材料的产生受到多种因素的影响，它的价格波动很大。公司也不可能囤积那么多的原材料。而原材料的价格波动对企业生产的经营活动会造成巨大的影响或者比较大的影响。一旦原材料的价格大幅上涨企业就会损失很多的利润，甚至亏损，这样就出现了商品的套期保值。

买入套期保值是指为了应对因原材料的价格上涨而遭受损失的行为，我们提前买入该原材料的期货合约，就是锁定原材料的价格就是买入;相应的，我们也可以理解卖出套期保值。卖出就是指一些原材料或者某商品的供货商为了应对所持有的商品的价格的下跌带来的利润减少甚至亏损的风险，这就是卖出。

根据上述的买入套期保值，相应的我们也可以理解到卖出套期保值（又称空头套期保制值）。

（二）期权套期保值

期权套期保值是衍生品的衍生品，是在运用期货进行套期保值的缺点下进行改进的衍生品。它可以对商品进行保值，还可以对期货的部分商品进行套期保值。

我们可以通过适当的调整不同期权及其标的资产的比例将风险暴露程度降到较低的程度，甚至可以将该资产组合对于标的资产价格变动的风险降到零。对于这种资产组合，我们将其称为“Delta中性组合”。

当原料价格下降时，相应的产品价格下降，这符合加工生产企业的经济利益，加工生产企业不需要保险。然而，对于原材料公司来说，原材料减少，利润率降低，所以用销售对冲策略来对冲原材料价格下跌的风险是没有问题的。反之，当原料价格上升时，产品价格上升符合原料企业经济利益，没有必要进行套期保值操作，而加工生产企业可以采用买入套期保值方法对冲商品价格下跌风险。