王晓霞

9月20日，在港交所上市的中国恒大大跌10.24%，而此前一周其股价已跌去29.8%。

被人民银行、银保监会约谈，旗下财富投资产品逾期兑付，遭国内外评级机构纷纷下调评级，“预期9月销售持续大幅下降”……内忧外患之下，两个月前刚被《财富》评为2021年世界500强第122位的恒大集团，正面临着关乎生死的危局。

9月14日，恒大向港交所发布声明称，受到6月以来的房地产销售持续下滑带来的回款不足，公司流动性在当前阶段产生了较大的压力。而此前为缓解流动性问题，公司所采取的出售资产的措施并未取得实质性的进展，目前恒大已经聘请两家财务顾问，评估缓解流动性压力的可行方案。此前一日晚间，恒大在其官网公告中坦言，公司目前确实遇到了前所未有的困难，将想尽一切办法恢复正常经营。

今年初已露端倪的恒大流动性危机，仍在持续发酵，前景不明。截至9月21日，年内中国恒大的股价已跌超85%，多只恒大系股票也遭遇重创，恒大汽车年内跌超90%，恒大物业跌超53%。

恒大董事局主席许家印在9月21日给恒大全体员工的中秋致信中说，“恒大一定能尽快走出至暗时刻，一定能加快推进全面复工复产，一定能实现保交楼的重大目标，向购房者、投资者、合作伙伴和金融机构交出一份敢担当、负责任的答卷。”

据8月31日中国恒大发布的半年报，2021年6月30日，集团的有息负债约为人民币5717亿元，其中一年内到期的负债为2400亿元。

恒大称，将采取调整项目开发时间表、严格控制成本、大力促进销售及回款、争取借款续贷和展期、出售股权和资产（包括但不限于投资物业、酒店及其他物业）及引入投资者增加本集团及其附属公司的股本等措施减轻流动性问题。

被认为“大而不倒”的恒大集团，流动性危机因何产生？其庞大的债务体量是否会危及银行等金融机构，进而影响金融系统稳定？

中泰证券研究所房地产行业负责人陈立，在与该所首席经济学家李迅雷的对话中表示，就恒大当前情况看，触发风险事件发生的原因并不是房地产市场走弱、房价下行带来的金融机构抽贷引发的流动性风险，也不是高杠杆导致了当前恒大的经营困境。

在他看来，房地产销售回款的快速恶化是导致恒大当前流动性问题的核心因素。且从房地产价格的角度和流动性风险在行业内扩散的范围来看，当前恒大的问题不会持续向金融体系传导。

“从以往境内外房地产危机向金融體系扩散的情况来看，通常金融系统受到冲击的原因在于大范围的资产价格快速下跌。本轮开发商流动性危机属于个别企业的点状爆发，并非由于全行业库存过高、需求下行的环境下的房价下行风险。当前‘房住不炒大背景之下，行业供需关系相对平衡，全国房价还是比较平稳。”陈立说。