金成晓 李梦嘉

摘 要：通过建立包含双支柱政策组合三区制变化的MS-DSGE模型，运用反事实方法考察了双支柱政策组合变动影响信贷周期波动过程中的理性预期效应。实证结果表明：双支柱政策组合对信贷周期波动形态的影响主要体现在短期;适度宽松货币政策与宏观审慎政策构建的双支柱组合调控下信贷响应，与其他两种政策组合相比，路径和波幅均出现异常变化;将经济主体理性预期纳入DSGE模型框架后与未纳入的DSGE模型结果对比，可以观察到显著的理性预期效应。

关键词： 双支柱政策;理性预期;信贷周期;MS-DSGE模型

中图分类号：F830   文献标识码： A    文章编号：1003-7217（2021）05-0009-09

一、引 言

2008年国际金融危机前的宽松货币政策与监管政策为许多国家的信贷过度增长与房地产市场过度繁荣提供了条件，危机的经验表明，金融部门的问题会影响到实体经济。因此国际清算银行BIS提出了旨在抑制金融顺周期波动、维护金融稳定的宏观审慎政策概念。2016年我国开始实施宏观审慎评估体系（MPA）考核，并在第四季度公布的货币政策执行报告首次提出“货币政策+宏观审慎政策”双支柱政策框架。2017年十九大进一步提出“健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架”。货币政策与宏观审慎政策相互配合共同维护经济金融平稳运行已成为包括中国在内的世界许多国家的共识。在此背景下越来越多的宏观经济学研究开始关注与双支柱政策相关的问题，尤其是货币政策与宏观审慎政策协调方式等具体问题。……