石运金

2021年春节后以白酒股为代表的白马股盛极而衰，2月18日贵州茅台2627.88元的股价矗立在塔尖，活似一个避雷针，无独有偶，港股的定海神针腾讯控股也在同一天股价创出775.5港币的历史高点，至今贵州茅台和腾讯控股的股价最大跌幅均超过40%，市场在贵州茅台和腾讯控股如日中天的时候悄然开始了风格切换，低估值顺周期股票顺势崛起，今年以来涨幅居前的是煤炭、钢铁、化工等板块，煤炭ETF年内甚至实现了翻番的涨幅，站在目前的时点，有些投资者觉得白马股跌到合理位置了，而低估值周期股累积的涨幅也很大了，不禁动了重新买入白马股的想法，笔者认为风格转换不是几个月就会结束的，历史经验看一个趋势形成后，其延续的时间是以年来计算的。

2006年到2007年的大牛市，有色为代表周期股涨幅10倍以上的比比皆是，行情持续时间从2005年6月到2007年10月，时间跨度超过两年;2013年到2015年，以創业板为代表的科技板块行情持续时间也超过2年;而最近的白马股赛道股行情，从2016年2月一直持续到了2021年的2月，其行情跨度甚至接近5年的时间;所以目前启动的低估值顺周期行情只走了半年左右的时间，从时间角度显然没有走完，而低估值板块在经历了一波上涨之后，其估值仍处于历史低位，很多股票的估值只是从个位数PE上涨到10倍PE附近，所以即使从估值的角度看，仍存在很大上涨的空间。

从负向泡沫到正向泡沫是领涨板块的宿命，笔者清晰的记得贵州茅台为代表的白马股行情，起步的时候，贵州茅台、五粮液等白酒龙头的PE仅10倍出头，无论是纵向的历史比较，还是横向的国际同行比较，均处于估值洼地，而经过几年的上涨之后，贵州茅台的估值被炒到了50倍PE以上，是典型的巨大的正向泡沫。低估值顺周期板块年初个位数的PE乏人问津，也是处于典型的负向泡沫状态，即使经历了半年的上涨，目前的估值是否脱离负向泡沫状态都值得商榷，更不用说出现正向的大泡沫了。资本市场就像钟摆，喜欢从一个极端走向另一个极端，目前对低估值顺周期板块所处位置，刚从一个低估值的极端中走出来，离另一个极端还有点遥远。资本市场喜欢造神，白酒股行情中易方达的张坤被推上神坛，我想低估值周期股结束的标志应该也是造出个周期股之神，而同时消费白马的基金经理如过街老鼠。

过早的上车和过早的下车是投资者在资本市场的常态。笔者也不例外。对于消费白马股笔者在负向泡沫的阶段也曾早早上车。忍受过一段磨底的煎熬状态。而等消费白马股大幅上涨回归到正常估值的时候。胆小的笔者就过早的下车了。没有享受到最后巨大的正向泡沫。吃一堑长一智。在低估值顺周期板块的趋势性行情中。希望投资者能够吃饱喝足。不要留下笔者此前在消费白马股上的遗憾。退一步讲。在低估值顺周期板块估值合理的时候把本金拿回来。让利润的子弹多飞一会。