张超 李鸿禧

“绿色”是绿色债券最大的特征，“绿色”标签体现债券募投项目在环境保护、气候减缓或适应、可持续发展等方面的正面效益。本文从债券定价的角度观察，发现绿色债券的一、二级市场价格对项目的“绿色”资质已有所反映，绿色债券较可比普通债券拥有一定溢价，表明绿色债券以其环境正面效益在融资上已逐渐享有一定“优惠”。展望未来，债券市场对“绿色”的定价将更趋有效和精细化，对经濟转型的引导作用也将更趋强化。

债券市场作为核心要素市场，对引导资金流向绿色产业、推动经济绿色转型、达成“30·60”目标有着举足轻重的作用。如果债券募投项目在环境保护方面有正外部性，那么这种正的外部性可能会获得财政或金融方面的政策支持，或具备声誉效益以及对未来可持续发展的预期，因而理性参与者可能会对其给予融资“优惠”。本文从融资成本的角度，对债券市场在“绿色”项目方面的资源配置情况以及在经济转型中的引领作用进行观察与思考。

国内外绿色债券市场发展模式与定价差异

自2007年欧洲投资银行发行了首只绿色债券“气候意识债券”以来，绿色债券以其促进资金向环境友好项目流动、契合了绿色经济与可持续发展理念，开始在国际市场备受关注。绿色债券在国际市场上的快速发展一方面受益于负责任投资理念，投资者关注投资回报的同时重视自身投资决策对环境和社会的影响，同时还得益于绿色认证评估等专业机构的迅速发展，以及绿色债券发行企业、政策部门等各方的共同推动，使得绿色债券在环境信息披露、环境技术普及与转化等方面日趋成熟。……