盛松成 蒋一乐 何雨霖

健全利率传导机制是我国建设现代中央银行制度的重要任务。作为利率传导的起点，操作利率的选择应适应我国金融结构调整和改革开放的发展需要。本文建议，我国应以稳定整体货币市场流动性为操作目标，构建多利率的操作体系，从而稳定短期利率预期，提高政策利率向货币和金融市场利率的传导效率。

研究背景和研究问题

健全完善利率体系是我国需长期重点推进的金融任务之一。党的十九届四中、五中全会都提出“建设现代中央银行制度”，且明确指出“健全基准利率和市场化利率体系”“健全市场化利率形成和传导机制”。

我国利率体系复杂、种类繁多，不同场合所指的利率也不尽相同，需要进行甄别和区分。其中，最受关注的是政策利率、操作利率、基准利率和市场利率。一般来讲，政策利率是传递政策意图（宽松或收紧）的利率，操作利率是央行操作调控的对象，基准利率是金融市场和金融产品定价所参考的利率，市场利率是由市场机制形成的利率（包括货币市场、金融市场、贷款市场利率等）。这四种利率有所不同，但又紧密关联，在不同国家、不同历史阶段的具体表现也不尽相同。例如，政策利率可以是政策工具的利率（我国央行、欧央行），也可以是操作利率（美联储），甚至是基准利率（我国以前使用的存贷款基准利率）;操作利率、基准利率一般是市场利率，但也有例外（我国以前是由央行规定存贷款基准利率的）;操作利率一般是基准利率，使得利率传导机制更加顺畅。……