万 千，方建春

（1.中国人民大学书报资料中心，北京 100872；2.浙江大学 经济学院，浙江 杭州 310027）

1.引言

考察经济和政策不确定性对金融市场影响已成为研究的热点问题之一。多数研究认为，不确定性会对金融市场造成显著的影响。无论是企业还是金融市场的决策者，在面对不确定性时通常会做出改变公司经营或投资环境的决策。而在决策期间，投资者或决策者通常会对不确定性的内容和潜在影响方面做出判断。因此调查这种与政策相关的不确定性是否会对经济或决策产生重大影响就显得尤为重要。这一话题正受到学术界、政策制定者越来越多的关注。众多研究认为，政治和经济引起的不确定性是直接影响当前全球经济走出疫情，实现经济复苏的主要障碍之一[1]。本文通过实证研究与政策相关的不确定性、投资者情绪及其对稀土现货价格走势的影响，力求为这一主题的研究做出新的贡献。

该研究领域面临的一大挑战在于，找到衡量政策不确定性的适当指标。目前，公司面临的不确定性可用多种指标来衡量。比如，股票收益的波动性、投入和产出价格、全要素生产率或公司治理层面的微观指标。然而，从政策或宏观层面考察不确定性仍是一项艰巨的任务。尽管大量研究考察了财政、货币或社会保障等特定类型政策的影响，但用于衡量经济中政策不确定性总体水平的研究仍不多见。

在面对不确定性时，大多数投资者通常是根据低频历史数据来判断未来的经济走势，并假定这一模式一致且经济结构稳定。……