陈果

陳果

7月底以来整体市场换手率的快速上升，以及成交额的居高不下，均显示出交易活跃度的上升，资金在各板块间发生了加速切换。

成交额放大的同时，主要股指并未发生显著上行，那么万亿成交额的背后到底传达了什么样的信号？是否意味着情绪的过热、资金的流动加剧或是行情的其他启示？

回顾历史，成交额的急剧放大大多伴随着宽松流动性背景下某些类别资金明显高于前期中枢水平的加速涌入，将体现为该类型资金成交额占比的大幅提升，如2015年的杠杆资金、2019年初的陆股通以及2020年底的公募基金。在此类情形下，往往市场会迎来一波上涨行情，而由于资金行为特征的不同，也将对往后的行情演绎造成一定的影响。细拆各类资金行为数据进行分析并发现，受市场广泛关注的量化资金对A股成交额的贡献度或也确实有所加大;近月以来公募资金更多呈现存量博弈特征;而北上资金和杠杆资金有一定净流入但交易占比并未明显提升或下降。这也意味着当前整体市场的资金结构仍较为均衡合理，发生大幅波动的风险不大。

增量资金流入市场可以看做是全社会资金对于A股的配置和交易比例上升。从整体角度来看，用每月全A日均成交额占当月M2比例的变化进行衡量，可以发现，2019年开始，全社会资金对A股的配置比例便呈现上升趋势。近月以来，资金对于A股的配置确实有所上行，但无论是相较2015年、2019年3月还是2020年7月而言，斜率均较缓;且2021年7月这一指标的占比仍低于2020年7月的水平，与2015年年中的高点也相差甚远。……