杨现华

半年报公布后，二季度业绩变脸的石头科技（688169.SH）放量重挫近20%，逾140亿元市值灰飞烟灭。不过在业绩爆雷之前，包括公司高管在内的一众原始股东已经套现超过70亿元。

作为扫地机器人行业里的两只高成长股之一，石头科技备受瞩目，市场赋予了更高的期待，一旦业绩不及预期，股价基本跌停并不奇怪。

石头科技主要客户在海外，海运紧张、国外疫情反复都可以当作业绩放缓的原因。在国内石头科技砸下数亿元宣传费用，销售收入也没见像样的增长，公司产品的单价也多年来基本没有增长。

业绩不及预期

2021年上半年，石头科技实现营收23.48亿元，同比增长32.19%;实现归属母公司股东的净利润6.52亿元，同比增长41.57%。仅从上半年的情况看，公司依旧取得了高成长的业绩。

然而，半年报发布后，石头科技股价放量下行18.75%，几近跌停。不仅丢掉了千元股的身份，市值蒸发也超过140亿元，这与石头科技二季度的业绩变脸直接相关。分季度来看，2021年二季度，石头科技实现营收12.36亿元，同比仅增长了6.09%，这是在2020年二季度收入已经下跌7.44%的低基数下实现的增长。实际上，公司二季度的收入还不及2019年二季度的12.59亿元。

净利润增速更差。2021年二季度，石头科技实现归属母公司股东的净利润3.37亿元，同比微增0.54%，扣非后的归母净利润为2.93亿元，同比增速为-7.37%。

2021年上半年末，石头科技存货为5.33亿元，同比增长了约40%，合同负债2.22亿元，较上年同期增加4.12倍。

与之对应的是，竞争对手科沃斯旗下的科沃斯品牌海外业务收入同比增长134.8%，另一品牌添可海外业务收入同比增长452.8%，疫情反复和海运紧张并没有影响竞争对手海外收入的高增长。

2021年6月末，石头科技存货中的库存商品为4.29亿元，较年初增加了8939万元。一季度末石头科技的存货为3.11亿元，较年初的3.81亿元明显减少。公司存货构成主要就是原材料和库存商品。因此，不出意外的话，一季度末石头科技库存商品要略少于年初水平。

2021年上半年末，石头科技的合同负债为2.22亿元，较一季度末增长了约1.42亿元。将石头科技上半年末较年初库存商品增加额与二季度末合同负债较一季度末增加额加回，石头科技二季度新增收入约2.31亿元，公司二季度营收约为14.67亿元，同比增长约25%左右，仍远不及疫情影响较小的前几个季度。

将存货中的库存商品和合同负债全部销售一空，这是非常乐观的预估。实际上石头科技期末存货中的库存商品和合同负债基本保持增长趋势。

石头科技相关负责人对《证券市场周刊》记者表示，盐田港停摆导致库存商品和合同负债增加，无法确认为收入;海运运力紧张对于经销商下单的节奏会造成影响;公司8月底推出新品扫地机和洗地机产品，下半年有望为公司整体营收做出贡献，公司同时尝试更多物流运输方式，分散发货地，以应对海运效率降低的风险。

对于已经大幅减持获利的原始股东来说，这或许并不重要。在二季度业绩变脸前，石头科技的内部人员早已大幅套现，业绩爆雷的后果无需承担。

股东套现忙

6月中旬石头科技发布减持结果公告，天津石头时代企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（下称“石头时代”）、丁迪和Banyan Consulting Limited（下称“高榕”）完成减持。这3名股东是2月23日也即限售解禁后立即提出减持计划的。从3月初至6月中旬，3名股东分别减持了149万股、20万股和67万股，套现16.2亿元、2.11亿元和8.28亿元，合计套现了26.6亿元。

套现最多的石头时代是石头科技的员工持股平台。公司董事、副总经理毛国华直接持有60.07%，其余数十名员工持有份额不等。

在这3名股东最初的减持公告中，公司董事、副总经理毛国华、吴震和万云鹏等其他7名股东也一并发布了减持公告，这7名股东还包括了小米控股的天津金米投资合伙企业（有限合伙）（下称“天津金米”）、与小米有关的顺为。这10名股东计划减持上限740万股，占公司股本的11.1%。这也是减持公告发出后，石头科技股价跌幅一度大幅超过20%的主要原因。

6月初，10名股东中的部分股东减持结束，主要是石头科技的董监高等人。毛国华、吴震、万云鹏和张志淳分别减持套现4.22亿元、4.22亿元、1.84亿元和1.84亿元，4名高管合计减持了12.12亿元。

6月完成减持的主要是石头科技的高管和员工持股平台，石头时代和4名高管合计减持了约28.32亿元，套现规模接近30亿元。比石头科技内部人员行动更快的是与小米有关的顺为。4月中旬，顺为就完成减持计划，用时仅1个月左右，轻松套现5.49亿元。

顺为减持规模不大，因此可以很快完成。小米控制的天津金米同样是在6月中旬完成减持，减持133万股，套现了16.5亿元，是本轮减持的10名股东中套现规模最大的一个。与小米有关的天津金米和顺为合计减持了21.99億元。

和天津金米一起完成减持的是QM27 Limited（下称“启明”），其减持67万股套现8.26亿元。至此，石头科技首轮宣布减持的10名股东陆续完成减持计划。

其中，石头科技4名高管和员工持股平台石头时代合计套现了28.32亿元，与小米有关的天津金米和顺为合计减持21.99亿元，剩余3名原始股东——丁迪、高榕和启明合计抛售18.65亿元。

从3月到6月的约3个月时间里，石头科技的这10名原始股东就合计获得了68.96亿元的真金白银，那么谁接盘了这数百万股份呢？

一则询价转让公告或许可以透露出一些信息。5月底石头科技发布询价转让结果，13家机构以1111元/股接盘104万股，出资11.52亿元，既有公募和私募基金，也有保险公司、QFII和证券公司等，比如南方基金、景林资产、长江养老保险、国泰君安和UBS AG等。