摘要：风险资本是一个成熟资本市场的重要组成部分，对初创企业的发展十分重要。我国“独角兽”企业的形成速度明显快于美国。众多案例表明我国资本市场上存在资本“催熟”企业的现象，本文中称企业的这种发展模式为“资本催熟模式”。资本催熟企业在发展有一些共同的风险，具体包括管理、融资能力、流动性、竞争力和市场五大方面。这些潜在问题在企业高速增长阶段往往被掩盖，但会在风险资本退出后威胁到企业的可持续经营。尽管有很多失败的案例，但也有很多资本催熟企业取得了阶段性成功，例如拼多多、瑞幸咖啡等。总结这些企业的发展历程，本文将资本催熟企业的发展过程分为两个阶段，并认为实现可持续经营是资本催熟企业在第二阶段的首要目标。

关键词：可持续经营;资本催熟企业;瑞幸咖啡

一、引言

2013 年，硅谷著名风险投资家艾琳（Aileen Lee）在《欢迎来到独角兽俱乐部》中把那些估值在 10 亿美元以上、成立时间10年以内的未上市企业称为独角兽企业。自 2008年以来，中国资本市场的私募基金和风险投资（以下简称“PE/VC”）募集了大量资金。这些资金催生了很多独角兽企业。我国独角兽企业的形成速度十分惊人。中金公司董事总经理陈十游曾说，“在美国形成独角兽平均需要7年，而中国的独角兽企业形成的平均时间是4年，更加恐怖的是其中大约有一半是在两年内形成的。”

过去几年，在直播、在线教育、饮品、出行、医疗，甚至传统制造等行业，都出现了资本催熟企业的案例。……