摘 要：本文主要讨论基金的超额收益与其所投资的股票盈余质量之间的关系，通过收集2009-2019年主动型基金的持股和盈余数据，分析二者之间是否具有相关关系。结果表明，在基金层面上，盈余质量较差时，其收益更高。本文的创新之处在于：首先是我国学界目前对于盈余质量的研究，主要是其所包含的会计信息及对公司治理的影响，而盈余质量也属于一种会计信息，与其相对应的信息风险对股价的影响，相关研究则较匮乏，且学者们尚未取得一致的结论，本文对此进行了更进一步的探讨;其次是本文将盈余质量从公司股价方面的研究延伸到基金层面上，进一步证明盈余质量的经济含义，拓展了基金经理择股能力方面的相关研究。

关键词：盈余质量风险;超额收益;资本定价;基金经理选股能力;信息不对称

中图分类号：F830 文献标识码：A

DOI：10.12245/j.issn.2096-6776.2021.07.20

1 研究背景

基金有两种主要的发行方式，分别是开放式基金和封闭式基金。开放式基金因为其灵活的购买赎回方式，逐渐成为我国资本市场上的主流投资方式之一。其中的主动型基金则是通过基金经理的选股择时，来为投资者获取收益，因此基金经理的投资决策对基金的收益有着至关重要的作用。基金经理身为专业的投资者，通常会收集上市公司所披露的会计信息以预测股价趋势，比如说盈余质量信息。基于此，本文将基金经理和上市公司的会计信息披露联系起来，研究基金经理在承担较高的盈余质量信息风险时，是否能获得更高的收益，从而证明基金经理的择股能力，对研究资本市场的效率也具有一定意义。……