许 莉，王 欢

(厦门大学 经济学院，福建 厦门 361005)

一、 引言

近年来，中国实体企业金融化愈演愈烈，成为非金融企业改善财务状况、追求短期利润的重要手段[1]。Wind统计数据显示，2011年至2018年，我国A股上市公司购买的理财产品从25.3亿元升至1.77万亿元。同时非金融企业持股金融机构的现象也屡见不鲜。与此形成强烈反差的是，实体企业对经营资产的投资持续低迷，全国工业生产者出厂价格指数(PPI)不断走低，实体经济投资意愿不足。

关于企业金融化的动机和影响因素，学术界已有丰富的成果。多数研究基于企业财务决策相互独立的假设，从公司经营特征或者外部经济因素视角予以解释。很多文献表明，市场参与者的经济行为往往存在相互影响，企业的决策制定和执行过程不仅基于企业自身特征，也会受到同行公司行为的影响而发生变化，产生同群效应[2]。因此，当同行企业将资金配置到金融资产并从金融渠道中获利时，可能会对同行内其他企业的金融资产配置产生影响，导致行业内企业金融化水平发生变化。

本文以2009—2018年中国沪深两市A股非金融公司为样本，实证检验了我国企业金融化的同群效应，同时对同群效应的异质性和影响因素进行分析，并从监管角度提出政策建议。本文可能的贡献在于：第一，拓展了企业金融化影响因素的研究。现有文献大多基于企业财务决策相互独立的假设，从公司经营特征或外部经济因素视角探究企业金融化的动机，忽视了市场参与者的经济行为往往存在相互影响。……