彭文生

与病毒长期斗争的不止有人类，也包括美联储。未来随着疫情防控常态化，美联储的货币政策也理应回归常态。

近日，美联储主席鲍威尔在Jackson Hole会议上发表讲话，这是美联储对Taper的最新指引。

鲍威尔表示年内Taper可能是合适的。鲍威尔指出，通胀已经达到“实质性进一步进展”的标准，就业也已取得了可见的进展。

上述言论表明，美联储内部对于Taper的判断逐渐从分裂走向统一，在年内Taper这件事上，官员们已经达成共识。不过，开启Taper的具体时点还无法确定。

鲍威尔再次强调通胀是暂时的，并指出Taper并非加息的信号。鲍威尔援引了美联储在1950年代的经验，用来说明如果货币政策对暂时性通胀做出过度反应，可能会对经济造成很大的伤害。这一言论被市场解读为“鸽派”信号，也再次证明鲍威尔是“鸽派”阵营中最坚定的一员。

鲍威尔的任期将于2022年1月结束，如果拜登提名鲍威尔继续担任美联储主席，可能会强化他对市场的影响力。这会成为一个利多因素。

鲍威尔有意淡化Taper的影响，以此安抚市场。鲍威尔认为即使在资产购买结束后，美联储所持有的大量长期证券仍将继续支持宽松的金融条件。他似乎在跟市场说，不要過度关注即将到来的Taper，而是要向前看。

Taper的落地将与经济活动的恢复情况息息相关。目前美联储每月的购债规模为1200亿美元，其中800亿美元为美国国债，400亿美元为抵押贷款支持债券（MBS）。结合近期鲍威尔及其他联储官员的表述，我们认为未来Taper路径的基准情形是：