王学恒　谢琦

2021年二季度，快手-W（01024.HK）实现营收191.39亿元，同比增长49%;Non-GAAP下净亏损47.70亿元，环比缩窄1.5亿元。毛利率为43.8%，同比提升10pct，环比提升3pct，主要是毛利率较高的广告及直播电商业务占比提升，占收入比重为62%，同比提升27pct，环比提升5pct。

二季度，快手销售费率为59%，同比提升15pct，环比降低10pct。其中海外销售费用约占1/3，剔除该部分影响后，国内实际销售费率约为39.5%，同比降低4pct，环比降低19pct，实际销售费率有所收窄。管理费率为5%，环比基本持平;研发费率为20%，同比提升10pct，环比提升3pct，主要是持续投资大数据及其他先进技术。

二季度快手财报表现符合市场预期，剔除海外投入的影响后，趋势向好。可以看到公司以下几点的变化。

一是国内部分的销售费率有所降低。如上测算，二季度国内快手的销售费率为39.5%。二是海外表现不错。截至2021年6月，海外MAU超过1.8亿，相比上个季度增长0.8亿。海外二季度銷售费用为38亿元，我们测算，新增单用户获取成本约为46元，属于较低的水平。三是品牌广告发展势头良好，显示出快手的品牌形象在不断改良。四是单用户日均时长能够保持不错的增长，二季度提升至106.9分钟，同比提升25%，环比提升7.7%。五是国内实际亏损率有所收窄，剔除海外投入后，二季度快手在国内的亏损率为-6%，同比收窄9pct，环比收窄13pct。

二季度，快手MAU、DAU及人均单日使用时长分别为5.06亿、2.93亿及106.9分钟，同比增速分别为7%、12%及25%。DAU/MAU约为58%，环比增加1.1pct，增长基本符合预期。单日使用时长保持稳健增长，体现出核心用户粘性较强。管理层对运营数据指引比较乐观，远期DAU有望提升至4亿。……