周一

和达科技（688296.SH）是一家专注于水务领域信息化整体解决方案的提供商，其下游客户主要为水厂、地方公用事业集团等。

和达科技于2021年7月27日上市，以12.46元/股募集了近4亿元。公司股价在二级市场堪称疯狂，一个月时间内最高涨幅3倍多，目前公司市值55亿元。以2020年的7569万元归母净利润计算的市盈率超过70倍，贵得离谱。

2021年上半年，和达科技营收、净利润分别为1.71亿元、2167万元，同比分别增长72.64%、100.78%，由于公司主要收入确认于第四季度，目前的数据并没有太多指导意义，不过上半年公司经营活动净现金流净额为-8238万元，甚至比2020年新冠疫情时期的-3267万元大幅下降。

这或许只是历史的延续，和达科技近三年累计经营活动现金流净额只有净利润的一半，且应收账款疑问重重，发明专利也存在突击申请的嫌疑，这让公司此前冲刺IPO过程中远超行业平均水平的成长性打上问号。

畸差的现金流

与同行相比，和达科技表现出了更好的成长性，尤其是受疫情影响的2020年。2018-2020年，和达科技营收分别为1.63亿元、2.35亿元及3.63亿元，同比增速分别为32.39%、44.58%及54.33%，而行业营收增速分别为21.4%、31.93%及1.16%，公司远好于行业平均水平。

特别是在2020年，和达科技的营收增速远好于同行竞争对手。2020年，在公司所列举的竞争对手中，新天科技（300259.SZ）、山大地纬（688579.SH）的营收几乎没有增长，三高股份同比增长14.93%，同样冲刺IPO的和达科技和智洋创新的营收高增长显得很另类。

不过，这种高成长性也伴随着畸高的赊销。报告期，可比公司应收账款余额与营业收入比例均值分别为50.11%、45.12%及37.96%，呈逐年下降的趋势，而和达科技分别为41.12%、45.27%及43.67%，并沒有随行业的整体下降而下降。……