王宗耀

经过新三板数年的摸爬滚打，重庆望变电气（集团）股份有限公司（以下简称“望变电气”）于今年7月份首次公布招股说明书，拟在上海证券交易所上市。此次IPO，公司拟发行不超过人民币普通股8329.19万股，募集资金8.55亿元，用于部分产品的生产基地建设、补充流动资金等项目。

作为一家生产型企业，望变电气主要经营输配电及控制设备和取向硅钢两大类产品。其中输配电及控制设备主要包括电力变压器、箱式变电站、成套电气设备，多用于农、工、商业及居民用电;取向硅钢则主要包含一般取向硅钢（CGO）和高磁感取向硅钢（HiB），是生产变压器及各类电机所需的主要原材料之一。

从经营情况来看，望变电气2018年至2020年（报告期）实现的营业收入分别为8.93亿元、11.08亿元和12.98亿元，其中2019年和2020年，营业收入分别同比增长了24.09%和17.16%，增幅有所放缓。《红周刊》记者在研究后发现，在望变电气營业收入增速放缓的背后，不仅产品质量堪忧，且因销售客户多为大型国有企业，也导致公司的应收账款居高不下，这在一定程度上给公司的资金面带来压力。此外，在采购方面，公司还有数亿元采购缺乏支出依据。

产品质量堪忧

俗话说“质量是企业的生命”，对于一家生产型企业来说，只有拥有高质量的产品才能保障企业长盛不衰，而对此，望变电气在招股书中也表示，公司建立了较为完善的质量管理体系，在原材料采购、生产过程、安装调试等各个环节都实施了严格的质量控制，以确保产品质量和可靠性。并且表示其主要产品的设计、开发、生产、销售及售后服务符合GB/T19001-2016/ISO9001：2015质量管理标准，并通过质量管理体系认证。然而令人不解的是，公司的主营产品竟然有多次因产品质量问题被客户暂停了中标资格。

招股书披露，望变电气的输配电及控制设备产品以直销模式为主，其主要通过参与招投标、竞争性谈判等方式独立获取订单，其服务的客户主要包括国家电网公司及其附属公司、南方电网公司及其附属公司、地方电网及其附属企业及其他国有企业等。因此其能否参与招投标对其经营来说是十分重要的。

然而在2018年，望变电气却因提供给巴中公司10kV配电变压器空载损耗、负载损耗、短路承受能力等指标检测不合格，被国网四川省电力公司暂停了4个月的投标资格。无疑，这一情况对业务的开展产生了一定的负面影响。

其实，这并不是公司第一次因为产品质量问题被限制投标了，早在2016年，国家电网电子商务平台发布的《国网江西省电力公司关于供应商不良行为处理情况的通报（2016年10月）》显示，在抽检过程中，重庆望变电气（集团）股份有限公司的变压器温升试验的试验结果不符合检测依据标准和技术服务合同的要求，高压绕组温升66.6，高于65的标准，属于不合格产品，因此其被暂停2016年10月8日至2016年12月8日在江西公司变压器物资品类的中标资格。

然而，屡因产品质量问题被“禁标”的情况并没有引起望变电气的重视。2020年5～6月，其10kV及以下变电成套设备又出现了抽检不合格的情况，且处理期内再次出现一般质量问题，导致公司再次被国网湖南省电力有限公司暂停中标资格12个月。

望变电气在招股书中表示，“公司被限制中标资格后，已及时分析问题并采取了一系列整改措施。组织管理人员及技术人员集中讨论并进行技术分析，查找导致产品质量问题的原因和环节，整改内部控制缺陷，加强过程管理，优化产品设计方案，提升产品质量。”然而，其虽然一再表示公司拥有完善的质量管理体系，产品符合质量管理标准，出了问题后也在不断整改，但是产品质量问题却还是一而再、再而三的发生。

被国网湖南省电力有限公司暂停中标资格，并不是望变电气最后一次因产品质量问题被“禁标”，根据国家电网电子商务平台2021年8月20日发布的《国网新疆电力有限公司关于供应商不良行为处理情况的通报（2021年8月）》，望变电气赫然又在被处罚供应商之列。原因是其提供给国网昌吉、乌鲁木齐公司的10（20）kV配变于2020年9月发生质量问题。根据2020年5月份国家电网有限公司新修订的《国家电网有限公司供应商不良行为处理管理细则》的相关规定，望变电气又被暂停中标资格12个月：2020年11月24日～2021年11月23日期间，被暂停投标资格。

对于产品质量问题的重要性，望变电气是了然于胸的，其在招股书中也曾表示，如果公司未来生产工艺及产品质量控制出现纰漏，因产品质量不合格或出现质量缺陷而导致电网故障或客户设备损坏，将会影响公司在市场中的影响力和竞争力，对公司的品牌和业务拓展带来不利影响。然而知道归知道，质量问题是屡改屡犯，如此情况实在令人担忧。

有巨额应收账款压力

除了堪忧的产品质量问题外，困扰望变电气的另一大问题则是其应收账款。

在前文中我们也曾提到，望变电气主要经营输配电及控制设备和取向硅钢两大类产品，其中输配电及控制设备类产品服务的客户主要包括国家电网公司及其附属公司、南方电网公司及其附属公司、地方电网及其附属企业及其他国有企业等。此类客户多是大型国有企业，本身审批流程相对较多，因此导致望变电气的应收账款回款周期相当的长。

其另一大类产品取向硅钢是生产变压器及各类电机所需的主要原材料，此类产品的下游客户很多是与其第一类业务相似的企业，而这些企业的下游客户同样也有很多是电网相关公司，回款周期同样比较长，也在间接地影响了望变电气的回款速度。

招股书披露，报告期各期末，望变电气的应收账款余额分别高达 41352.47万元、48180.66万元和54834.23万元，占其营业收入的比例分别达到46.33%、43.50%和43.50%，这意味着，公司每年的营业收入中有四成是形成应收账款而无法回收的。

四成收入无法及时收回，这对于一家生产型企业来说是相当严重的，然而这还只是表面现象，因为这并不代表着其它的六成收入能够形成现金收回来，因为望变电气还存在大量的应收票据和应收款项融资。虽然应收票据和应收款项融资更易于变现，但仍需要企业付出更高的成本，而这在一定程度上对企业利润有影响。报告期内，望变电气实际形成的应收款项部分合计分别高达4.93亿元、5.97亿元和7.62亿元，占当期营业收入的比例均超过五成。其中，2019年和2020年的应收部分的合计金额分别同比增长了21.11%和27.58%，增速相当快。