周昊然 种佳琦

一、背景陈述

自1973年布雷顿森林体系解体之后，国际黄金价格不再与美元直接挂钩，影响国际黄金的主要因素增多、变动增强。基于这种背景，黄金作为一种主要的大宗商品，兼具资产和金融功能属性。随着我国金融市场的不断开放，一系列金融政策的出台使得影响黄金价格的波动因素成为业界各方一直关注的话题之一。本文将基于VAR模型对直接影响黄金价格的一系列变量进行分析，探讨如何证实哪些变量是最终预测黄金市场价格的有效工具。

二、黄金价格影响因素

（一）黄金价格与通货膨胀逻辑关系

本论文将采用通胀预期（10年期盈亏平衡通胀率）代替传统CPI表示下的通货膨胀系数。从历史数据可以看到，黄金价格往往比CPI提前走出二至四个月（刘曙光，胡再勇，2008），所以通胀预期指数更能精准地表示黄金价格走势。同时传统CPI计算方式没有考虑到楼市或股市等同样具备通胀属性的商品，因此CPI不能作为准确的数据衡量指标。历史中黄金大多数情况和通货膨胀呈正相关性，但是在美国宏观调控下也会出现相反走向。

（二）黄金价格与恐慌指数逻辑关系

市场上恐慌情绪的预期不断下降，使得黄金投资者们对于近期风险性黄金资产和其他黄金商品需求量不断降低，从而直接影响黄金的现货价格。一般来说，恐慌指数低于20%，就说明市场不太恐慌。

（三）黄金价格与原油价格逻辑关系

原油价格是影响全球市场经济的“晴雨表”，油价上涨可能直接意味着工业生产运营成本的逐步提升，影响对石油有需求行业的持续发展，增加经济政策不确定性，从而提振对黄金等避险工具的需求。……