郑婵娟

关键词：非上市公司 股权融资 融资方式

一、引言

在社会经济的发展中非上市公司发挥着重要的推动作用，但融资效率低、融资难的问题也一直困扰着其发展。随着监管制度以及市场体系的健全，产权市场的建设在不断完善，许多非上市公司开始在产权市场中寻求股权融资来解决公司的资金需求问题。目前，非上市公司股权融资已经较为常见，但成效一般，因此非上市公司股权融资方式的研究具有十分重要的现实意义，有利于解决非上市公司融资困难的问题，促进经济的健康发展。本文在分析非上市公司股权融资方式研究的重要性基础上，进一步分析了非上市公司股权融资过程中存在的问题，最后针对发现的问题提出了相应的解决措施。非上市公司根据自身情况采用合理的融资方式为有效支撑自身各项生产经营活动的开展提供了良好的前提条件，非上市公司股权融资方式优化是有效推进公司获取充足资金、维持正常经济活动的前提，能够更好地实现资金的良性运转，实现公司稳定良性发展，为提升公司的总体经济活力加砖添瓦。

二、非上市公司常见的涉及股权的融资方式及其存在的问题

（一）非上市公司常见的股权融资方式

股权融资是指企业的股东愿意让出部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新股东，同时使总股本增加的融资方式。新老股东以企业运营盈利共享的方式获得利益。在非上市公司中股权融资的应用环境较为宽松，不仅能够促进企业运营资金的充实，还能够使企业的投资活力有效增加。

现阶段，越来越多的企业在我国市场体系和监督制度不断完善、产权市场交易平台不断成熟的情况下，积极寻求利用股权融资解决企业融资难题。非上市公司常见的股权融资方式主要有以下四种：第一种是股权质押融资，是指企业以其拥有的股权作为质押标的物，为自己或他人提供担保获得外部融资，从而使公司融资困难的问题得到解决。我国大多数中小企业缺乏可抵押的实物资产，股权质押融资不论从降低企业重组改制成本方面，还是拓宽企业投资、融资的渠道方面，开展股权质押融资都有积极作用，同时对于金融机构来说，也有利于更好地发掘信贷资源，让企业及时获取生产经营必要的资金;第二种是股权交易增值融资，企业的经营人员以溢价的方式出让部分股权，不仅使更多的资本流入到公司内部，而且在经营活动中引入更多的人才，从而推动企业进一步扩张与发展。在企业不断的发展过程中，股权交易增值融资是一种十分有效、快速且直接的融资手段，可以不断促进企业的扩张，并提高资本的增值性以及流动性。第三种是股权增值扩股融资，主要通过对股权整体盈利性的提升促进其资金的增量，通常分为外源增资扩股、内源增资扩股两种类型，通过增资扩股，充实企业的经营资金，优化企业的资本结构、使企业的生产规模扩大，尽快形成企业生产经营能力，建立有效的公司治理结构和激励约束机制等，增强企业的资金实力，加快企业的发展。第四种是私募股权融资，它与股票公开发行是相对的，指的是公司为了获取经营资金，利用增资扩股或者股权转让的方式进行投资者的定向引入，使公司增加新股东，提升企业活力。企业通过对获取的资金进行有效的运作，手续简便，一般不需要抵押和担保，可以不断扩大生产规模，开展新型生产技术的研发，不断增加企业获利能力，扩宽企业的融资渠道，帮助企业更快地成长和成熟，以获得更多的外部支持，提高企业内在价值。

（二）当前非上市公司涉及股权的融资过程中存在的问题

当前，股权融资方式在很多公司的实际应用中取得了良好的效果，为非上市公司获取到了更多的经营资金，为其发展提供了必要的资金支持，但机遇和风险往往是并存的，不容忽视的是，非上市公司股权融资在实际操作过程中也存在着许多问题与不足，具体表现在以下几个方面：

1. 非上市公司融资渠道狭窄。外源融资和内源融资是非上市公司融资渠道中两种主要的融资方式。内源融资可以通过留存收益实现，在非上市公司中销售收入通常是非常有限的，净利润比较低，因此其资本积累非常缓慢，难以支持其发展需求，这时也可以通过股东对投资力度的加大进行融资，在此种情况下股东的股权比例有可能发生一定变化。外源融资是非上市公司比較依靠的一种融资方式，其分为间接融资以及直接融资两种，直接融资主要是股票发行，对特定对象进行一定量股票的发行，原股东增加投资以及新股东入股都以认购股票方式的形式参与其中，并将其股权扩大。在资本市场中进入的门槛较高，需要对净利润、销售收入等都有一定的要求，部分非上市公司是不能达到市场准入条件的。间接融资一般是通过金融工具以及银行信贷完成，我国现阶段的金融市场中金融品种较少，工具不完善，所以主要还是银行贷款，可是银行贷款大多需要抵押物才会放贷，多数非上市公司由于缺乏相应的抵押物，因此企业从银行获取融资有较大难度。

2.相关政策法规在实践层面仍需进一步加强指引。在非上市公司的股权融资方面，我国的相关法律法规并不健全，没有对股权融资做出具体全面的规定，非上市公司融资困难的问题依然不能得到解决。一方面，国家政策的引导性较为欠缺，缺乏保障及指导规范性文件;另一方面，现阶段的非上市公司股权交易市场并不完善，这便使得公司在股权质押融资时没有统一的股权定价机制可以对其作出实际股权价值的准确评估。这都将对非上市公司的股权融资工作造成负面影响。

3.金融机构的积极性较低。在非上市公司的股权融资工作中，金融机构发挥着十分重要的作用，是非上市公司选择最广泛的融资渠道。通过不动产抵押获取银行贷款是非上市公司以往债券融资的主要渠道，但对于大多数中小企业来说，可供抵押的实物资产数量较少。为解决这一困难，各地政府提出利用企业股权质押进行融资。金融机构属于营利性企业，对于企业自身的价值是非常注重的，因此在进行股权质押时会对企业进行调查分析，对企业中可能存在的风险以及收益作出衡量。但是一方面，在对公司质押股权进行价值评估时，不同评估方法评估出的股权价值会有较大差异，加上非上市公司的股权没有市价，导致银行对股权价值难以准确估价;另一方面，非上市公司的实力相对较弱，并且在非上市公司中通常存在会计信息不完整的情况，公司的经营情况及重大交易情况没有较好地向外公布平台，加大了银行获取企业相关信息的难度，导致其难以全面掌握企业的生产经营情况，在企业不能归还贷款时，往往因为其经营不当、股权贬值，银行难以收回本金，其风险系数比较大;第三，银行手持股权受偿权后位于企业债权，在公司清算时，以公司动产、不动产作为抵押物的贷款会优先受偿;第四，银行内部贷款制度的严格限制，股权抵押贷款难以通过风险控制审核。基于以上原因，金融机构的积极性通常较低，参与度不高，所能提供的银行贷款也不充分。

4. 信用担保体系不健全。我国现阶段信用担保机构数量及规模都比较小，导致非上市公司的股权融资成本较高，企业以及银行之间的信息存在不对称是很重要的原因，因此担保金额难以满足中小企业的融资需求。这主要是因为信用担保机构还处于刚刚起步的阶段，发展并不成熟，所以目前还不能改善非上市公司的股权融资工作。

5. 非上市公司股权管理混乱，股权流动性差，股东积极性不高。我国非上市公司信息披露渠道不畅，信息不对称，股东权益难以得到保障，交易规则不够完善，行业行为不够规范，非上市公司的股票由于缺乏明确的法定交易渠道及稳健的股权交易平台，经常会出现股权私下交易以及股权变更欺诈等现象，致使股东利益受到损害，公司和股东之间的矛盾难以协调，投资者的积极性受到较大影响。

三、完善非上市公司股权融资的对策措施

根据上述内容阐述，下面从股权融资渠道、政策法规、金融机构的积极性、信用担保体系和股权托管等五方面提出完善非上市公司股权融资的对策建议。

（一）完善非上市公司股权融资渠道

现阶段要进一步完善股权融资渠道。在内源融资方面，政府应该为非上市公司的发展工作提供指导，促进其销售收入的提高及盈利能力的提升，促进资金的良性循环，让公司健康发展。在外源融资的直接融资中，政府在对市场充分调查的基础上对资本市场的准入条件进行调节并不断完善，适当降低资本市场的门槛，使达到资格的公司可以在资本市场中以发行股票或者债权的方式完成融资。在外源融资的间接融资中，政府需要进行干预，不断完善金融市场，促进其金融产品种类的增加，并将其融资工具进行完善，促进非上市公司的融资工作顺利开展。

（二）建立健全相关法律法规

根据我国非上市公司的股权融资的现实情况，国家发改委要不断建立健全各项法律法规，并对非上市公司股权的托管市场统一、规范、有序运行不断完善，同时重视监管体系，将产权市场作为运行市场的前提条件，使其可以更加公正公平地对各非上市公司做好股权评估工作。建立良好的股权托管市场，可以促进非上市公司的股权完成有效有序的流动，将市场中股权交易的规范性以及活跃性进行提升，并可以良性拓宽公司的融资以及投资的通道，使社会资本可以更加健康地流动起来。在构建市场体系的过程中，需要注意对现阶段非上市公司股权质押融资中监管不到位的部分进行补充，使其越来越全面，使市场监管的作用得到发挥，从而使股东的权益得到维护。当地政府需要引领市场的有序建立，结合当地的经济发展情况科学地进行管理规范的制定，不断建立健全非上市公司股权托管市场，促使股权投资市场的稳定有序发展。

（三）提高金融机构的积极性

非上市公司需要从自身做起，对自身的会计信息进行完整的披露，促使金融机构可以快速地进行有效信息获取，然后可实行股权质押融资，以股权作为质押标的物，提高融资的成功率。金融机构也需要根据实际情况对非上市公司的股权融资工作提供一定的便利，在其符合各项融资条件之后，加快各项审批流程的推进，推进其融资工作。各地政府积极打造托管平台，促进股权的流动，增加股权的变现渠道，建构并完善市场体系及权威的非上市公司股权价值评估体系，从最大程度上解决股权价值评估难的问题，设立一套由托管机构、企业、银行有效对接机制，当债务人不能按期履约时债权人可以就股权折价受偿，由此降低金融机构的成本，提高其积极性。股权质押贷款作为一种新兴而灵活的方式，必将给金融机构带来巨大的资金运作和效益空间，为金融机构贷款业务的发展拓宽道路。

（四）健全信用担保体系

在非上市公司股权融资中，将信用担保体系进行健全，可以实现非上市公司、金融机构以及信用担保体系的三者共赢，现阶段需要不断发展信用担保体系以促进其科学健康长远发展，可以借鉴国外开展信用担保业务的发展经验，并且选聘专业型人才进入信用担保体系工作，促进担保体系的科学发展，以此促进各项工作的展开。还需要进行对接机制的有效建立，非上市公司、信用担保体系以及金融机构之间有效地进行连接，然后对非上市公司的信用情况以及股权质量进行客观评定，促使非上市公司可以在股权融资中更加和谐地参与其中，促进股权交易市场的不断完善。

（五） 实行股权托管，明晰股权，保障股东合法权益

非上市公司一方面可以利用托管機构已有的信息发布网络，借用托管机构的资源整合专业能力和公信力，实现公司股权管理的规范性;另一方面，产交所股权代办转让服务的平台能够更好地实现公司的股权流动，促进公司方便、快捷、高效地开展资本运作业务，减少企业运营成本，提高企业社会公信力，实现企业经营发展战略;第三，托管机构协助企业进行股权管理，规范公司内部业务运行及管理的各项环节，维护公司中小股东的权益，使公司的管理工作更加规范、透明，实现公司股权管理的规范性，为公司拥有良好的内部发展环境创造条件;第四，非上市企业股权激励模式具有灵活性优势，公司在运营中要充分利用该优势，确立适合自身发展的相应股权激励模式，充分调动被激励者及股东的积极性，吸引更多优秀的人才参与到公司管理中，提高内部管理水平，使其更好地为公司服务，增强公司的总体价值，让公司保持长久旺盛的生命力。

四、结束语

综上所述，非上市公司进行股权融资，拓宽了非上市公司的融资渠道，可以将其资金不断进行扩充，获取维持生产经营活动所需的充足资金，这是企业可持续发展的前提。非上市公司采用股权融资，可以在不负担债务的前提下获得周转资金，并不断优化内部的经营环境。在非上市公司中，股权融资想要充分发挥作用，政府部门需要对股权融资市场不断规范，为投资者的进入和退出提供合法合规的有效渠道，健全信用担保系统，为实现资本的保值增值提供市场保障，充分利用股权托管平台，规范股权管理及交易，充分保障股东权益，调动股东的积极性，使股权融资健康发展，为中小企业的发展和运作创建更为和谐稳定的环境，让我国的非上市企业充分享受中国资本市场成长的成果，获取一定的利润，促使资金在更广阔的空间进行优化配置，提高社会公信力，推动企业持续健康发展。

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作者单位：长江大学