邓 绥

（作者单位：广西师范大学）

■ 前言

2021年2月18日，注定是要载入中国沪深股市交易史册的一天。9:38分，一路高歌的贵州茅台股价摸高2627.88元，再次成为我国第一高价股，市值达3.3万亿，成为A股市值第一。贵州茅台的投资者喜笑颜开，崇尚业绩为王的“价值投资”者也是欢欣鼓舞。但是有的投资者对其“过高”的估值隐隐担心——仅仅次于北京、上海年GDP的3.6万亿市值，有点“恐高”了。贵州茅台到底值多少钱？合理价值又是多少？其实人们对它的讨论从来就没有间断。

贵州茅台（股票代码：600519）于2001年8月27日在上海证券交易所挂牌交易，发行价31.39元/股，市盈率29.93倍，市值仅78.48亿。从2001年到2006年，贵州茅台的股价都在100元以内震荡；2015年，股价才突破200元；2016年9月，股价突破300元；其后，贵州茅台股价呈现加速上涨态势；2017年11月，股价突破700元；2019年7月，股价突破1000元大关；2021年1月，股价突破2000元，市值达2.6万亿。

时间回到2017年10月，当贵州茅台的股价在一片质疑声中站上570元、市值突破7000亿时，人们对其价值是否高估就有了越来越多的讨论。以否极泰基金创始人董宝珍为代表的投资者认为，贵州茅台7000亿的估值是基于贵州茅台良好的基本面和成长性，估值并不高；而高溪资产合伙人陈继豪则认为，当前的估值是基于投资者情绪所导致的。两人站在不同的角度，进行了激烈辩论。2017年11月，贵州茅台股价历史性冲上700元/股、市值达9000亿元时，有投资者认为：贵州茅台股价含有较多水分，价值高估了；几天后，新华网刊发了文章——《理性看待茅台的股价》，指出719元的股价，仿佛茅台现在卖得不是酒，而是“水黄金”！……