刘陈杰

人口结构的变化属于影响中长期经济发展的慢变量，但在一定程度上是关键的变量之一。前瞻地看，我国的人口老龄化进程特点较为显著：第一，未富先老，中国在中等收入阶段业已进入人口老龄化阶段，人口红利促进经济发展的时间较短（按照联合国人口署的预测只有35年）；第二，老龄化速度加快，进程较之其他国家更为迅速。“十四五”期间，人口老龄化将呈现出加速发展的态势；第三，低生育率更严重，中国目前的总和生育率偏低，未来10年的趋势不容乐观。我国人口结构的老龄化、低生育率和趋势加速化，将对未来一个阶段的经济增长和结构性投资机会带来深刻的影响。一般意义上，老龄人口一定程度上代表着一个经济体消费者方面的力量，青壮年人口一定程度上代表着一个经济体生产者方面的力量。当经济体里消费者增多，生产者相对减少，那么该经济体的储蓄率、投资率都会发生系统的变化。本文以我国人口老龄化进程中的经济增长与资产组合为出发点，试图在劳动力要素禀赋深刻变化的趋势下，客观展现未来中国经济增长的趋势判断，寻找结构性的投资机会和金融风险。

人口结构变化将影响潜在经济增长水平和投资效率

在基本经济和社会制度较为平稳的时期，一个阶段的经济潜在增速主要受到人口、资本存量、技术进步等要素。2012年以来，我国劳动力结构变化，劳动人口顶点出现，资本回报率降低，近五年我国的潜在增速中枢系统性的从2000年—2010年的10%左右降低至目前的6.5%左右。……