钟正

飞通科技（A21071.SZ）于2021年5月21日发布招股书（申报稿）。2019年至2020年，公司营业收入分别为1.55亿元、1.68亿元，扣非凈利润分别为5306万元和6491万元，符合创业板上市标准，即最近两年净利润均为正数且累计净利润不低于5000万元。

不过，仅从利润数值并不足了解一家公司的“质量”，还应对其业务模式以及上下游的业务关系进行考察。不幸的是，飞通科技在这些方面的确存在几大有待进一步披露的问题：其研发投入低于竞争对手，但核心业务毛利率却明显领先;其业务实质为贸易商，而非生产商;更为重要的是，飞通科技核心大经销商多次出现“陪标”的情况，很难不对二者之间的关系产生怀疑。

研发能力存疑

飞通科技主营业务为船舶导航助航设备、船舶通讯设备及周边产品的研发、生产、销售及相关服务。

2018-2020年，飞通科技营业收入分别为1.32亿元、1.55亿元、1.68亿元。其中，导航助航设备收入分别为7777万元、8972万元、1.02亿元，占比分别为59.11%、57.75%、60.34%;通讯设备收入分别为4877万元、5844万元、6230万元，占比分别为37.07%、37.61%、36.99%。同期，导航助航设备毛利率分别为54.88%、58.78%、62.43%;通讯设备毛利率分别为67.81%、64.20%、64.22%。

据申报稿，2018-2020年，飞通科技竞争对手盟升电子（688311.SH）卫星导航系列产品业务毛利率分别为75.51%、73.65%、67.50%，卫星通信系列产品业务毛利率分别为48.75%、56.81%、55.64%;海格通信（002465.SZ）无线通信业务毛利率分别为49.92%、49.58%、48.19%，北斗导航业务毛利率分别为61.74%、66.80%、59.49%;新诺航科（836189.NQ）船舶通讯导航设备销售业务毛利率分别为37.79%、39.65%、36.58%。

此外，佳明公司（GRMN.O）航海业务毛利率分别为58.60%、59.54%、58.44%。

从毛利率来看，飞通科技无愧为行业龙头企业。不过，作为一家2016年营业收入仅有5176万元的企业，其究竟有什么过人之处能够拥有不逊于竞争对手的毛利率水平？……