石佳华

在我国，处置银行体系不良贷款的主力，是以华融、长城、东方、信达为代表的金融资产管理公司（以下简称“资产公司”或AMC）。四家资产公司作为财政部控股的国有金融公司，在处置不良资产的过程中，与各级政府、债务人（即企业）的利益并不一致，三方从各自利益最大化的角度出发，提出不同的处置思路，本文将对此作出罗列，通过提出最优、次优、最劣策略，推导三方多赢的最优解，令人意外的是，这个最优解与我们的第一直觉是不相同的。

资产公司、政府、企业的不同诉求

资产公司。作为商业化经营的独立法人，资产公司以追求利润为经营目标。举一个例子，如果把银行比作云南培育花卉的大棚，把不良贷款比作花卉，那么资产公司就是开设在城市里的花店，资产公司从银行采购进“花卉”，经过修剪、包装后，或打捆或单支向投资人出售。不良资产是资产公司生产加工的产品，买卖之间的价差决定了资产公司的营业收益率。从这个角度来看，资产公司必然是以追求利润最大化为经营宗旨，处置债权时期望价格能够经由充分公开，在接近完全竞争的情况下收获最高的一个报价。于此同时，资产公司又承担了化解金融风险、维护金融稳定的社会责任，对于市县一级的纳税大户、著名商标、稳岗企业、出口先进，在处置过程中不得不考虑其牵涉到的各方面，审慎采取措施（特别是司法措施），从而使原本简单的I型处置，变成受多因素共同纠缠的W型处置。……