李彦君

2020年，华晨和永煤的信用债违约事件引发了信用债市场的剧烈震动。两起违约事件之所以会引发市场悲观情绪，除两家企业都是地方国有企业以外，还因为违约发生前两家企业的主体信用评级都是AAA级，评级展望为稳定，违约债券的债项评级也是AAA级。在信用评级体系中AAA级是最高等级的信用评级，AAA债券违约现象频发引发了市场对信用评级机构评级结果虚高的质疑。虽然经过央行和监管机构的及时干预，信用债市场整体已恢复平稳，但是信用评级虚高问题不容忽视。当然，AAA级债券违约不是中国特有的现象，也不是近期才出现的问题，早在2001年安然事件和2008年美国次贷危机中，就曾出现AAA级债券违约和AAA级企业破产的情况，最终在全球引发了严重的金融海啸。因此，为避免个别企业债券的自发性违约行为演变为市场系统性风险，对信用评级虚高的问题做研究势在必行。

中国信用债市场信用评级虚高的表现

信用债市场的信用评级包括主体信用评级和债项信用评级，一般来说主体评级与债项评级相对应，并且债项评级不会高于主体评级。2020年我国共发行信用债16709只，发行规模达171958.4亿元，其中主要是金融债、公司债、短期融资券和资产支持债券。在所有发行的信用债券中，约有50%的发债主体和90%债券进行了信用评级，主要来自大公国际、东方金诚、联合信评、上海新世纪、鹏元资信、中诚信国际等国内知名评级机构。

国内信用评级整体偏高，AAA所占比重高