崔鹏

最近关于股票市场的消息，有一个坏的，还有一个好的。先说坏的那个。从很多迹象看，牛市很可能就要走到头了。这轮牛市应该从2018年年底算起，已经经历了大约两年半。上证指数增长了大概60%，创业板指数增长幅度接近200%。看上去还是蛮不错的。

为什么这么说呢？

最大的原因是宏观层面的一个扭转，市场参与者对流动性增量预期的变化。

巴菲特曾经提出过整体牛市的三个条件。第一是流动性趋于宽松;第二是上市企业的利润趋于增加;第三是投资者参与股市的热情趋于增加，也就是很多搬弄金融词藻的人说的，风险胃纳增加。1980年代的美国牛市，基本是这种说法的完美验证。

但很可能股神所说的是牛市的充分条件而不是充要条件。在很多时候，只具备三个条件中的第一条，即流动性预期增加，市场就很可能随之上涨。从2019年到现在，无论中国还是美国，事情大概就是这样发生的。特别是2020年新冠疫情以后更是这样。

从当时来讲，人们普遍预期全球经济将陷入更深的不确定性，企业盈利状况大概率会变得更糟，即使是一年之后的现在，很多行业也没有完全恢复到疫情前的状态。但股票市场只是因为参与者预期市场的流动性将大幅度增加，就出现了上涨。

在仅凭流动性增加推动的牛市中，投资者的集体认知变形了。

是怎么一种变形呢？打个比方，你玩过《魂斗罗》这款红白机游戏吗？当通过作弊模式，把游戏者的3条命改成30条命再闯关，你的游戏行为会有什么变化？……