徐颖，李潘婷，杜淼，王有松

（1. 北京信息科技大学 经济管理学院，北京100192；2. 北京高文律师事务所，北京100020）

近年来，随着经济的快速发展和城镇化速度的加快，城市生活垃圾的体量急剧扩大，不断增长的生活垃圾产生量与垃圾处理能力有限之间的矛盾日益突出。由于城市生活垃圾处理涉及范围广、环节多、产业链长，由政府承担主体责任的垃圾处理模式带来了巨大的财政压力，又导致了高成本、低产出的处理效率，由此PPP 模式被运用到城市垃圾处理领域。在PPP 模式中，政府与社会企业主体的收益分配策略，既决定了政府能否吸引到社会企业主体投资及项目的顺利开展，有必要进行深入研究。

国内外针对PPP 项目收益研究主要集中在以下3 个方面。一是研究特许期、特许价格等因素对PPP 项目整体收益带来的影响，分析其影响程度与方向[1，2]；二是研究项目整体收益在社会企业和政府之间分配的原则以及分配比例[3，4]；三是利用实物期权方法研究政府在不同收益水平下的担保问题[5，6]。以上研究在分析影响PPP 项目整体收益的因素时，多是从特许期、特许价格等方面研究，基本都未考虑政府担保的影响，此外，针对不同收益水平、不同的政府担保价值，项目收益在政府与社会企业投资主体之间到底应该如何分配，多数文献并未进一步研究，也未考虑不同因素的变化对实物期权价值的影响。

由此，运用实物期权方法研究政府双边担保对城市生活垃圾处理PPP 项目收益分配的影响。……