重庆工商大学 余微

一、变量选取与样本数据说明

基于数据获取的限制，本文借鉴尹雪（2020）、王永钦（2019）、郭晔（2021）等人的做法，以抵押补充贷款月度余额和中期借贷便利月度余额代表新型货币政策工具；短期社会融资成本和长期社会融资成本分别选取一年期上海同业拆借利率月度平均值、十年期国债收益率来代表。抵押补充贷款、中期借贷便利分别用PSL、MLF表示；一年期上海同业拆借利率、十年期国债收益率分别用SHIBOR、GZ表示。

本文选取2015年5月至今的月度时间序列数据，且数据来源于中国人民银行官网以及Wind数据库，使用的计量软件为Eviews10。

二、创新型货币政策工具对社会融资成本影响的实证分析

（一）创新型货币政策工具对短期社会融资成本的影响

1.单位根检验

本文做实证分析前对这三个序列分别取对数以消除异方差问题。这三个时间序列取对数之后分别以LNSHIBOR、LNPSL和LNMLF表示。经过ADF检验，对于LNSHIBOR、LNPSL和LNMLF这三个时间序列，我们都不能拒绝单位根假设，即均为非平稳的；然后对这三个序列进行一阶差分处理，结果显示，这三个一阶差分序列在1%的显著性水平上可以拒绝单位根假设，因此，可以认为DLNSHIBOR、DLNPSL和DLNMLF均服从I(1)过程。

2.滞后阶数的选择

经过ADF检验，可知DLNSHIBOR、DLNPSL、DLNMLF在1%的显著性水平下均为平稳，则选取DLNSHIBOR、DLNPSL、DLNMLF建立VAR模型。为了使得构建的模型更加合理，建模之前应当进行滞后阶数的选择。因为样本数量较小，基于数据限制，选择最大滞后阶数为3时，根据AIC、SC、LR、FPE等原则应当选取滞后阶数为2阶。

根据上文，建立VAR1模型，进一步对模型进行稳定性检验，结果显示，VAR1模型的所有根模的倒数都小于1，即均在单位圆内。……